2009年3月职位

共同投资者

大多数风险投资交易涉及不止一家风险投资公司。在我们的行业术语中,我们称他们为“共同投资者”。风险投资公司集团被称为财团。辛迪加的组织方式是一门艺术,而不是科学。

有时,一家公司将自己完成第一轮融资,第二家公司将加入第二轮,第三家公司将加入第三轮,这样辛迪加就会一个一个地建立起来。Twitter的辛迪加就是这样建立起来的。我们的公司,联合广场风险投资公司,引领了第一轮,一些著名的天使加入了我们的行列。星火资本在第二轮融资中领先,加入银团。在第三轮,最近关闭了,Benchmark和IVP加入了辛迪加。

有时,两家公司将一起进行第一轮,第三家公司将参加第二轮,等等。Zynga的辛迪加就是这样建立起来的。铸造集团的布拉德·费尔德和我共同领导了第一轮比赛,来自阿瓦隆的里奇·莱万多夫在第二轮比赛中领先,克莱纳·帕金斯队的宾·戈登率领第三轮比赛,常春藤队的桑迪·米勒也参加了比赛。

注意,我开始在关于Zynga的段落中使用合作伙伴的名字。亚博体育app下载苹果版参与其中的个人伙伴非常重要。当风投在公司工作时,公司确实有声誉,最终与你合作的是单个风险投资家,所以你首先要与之合作的是那个人,其次才是这家公司。当你组织辛迪加的时候别忘了这一点。我见过许多企业家犯了一个错误,他们选择一家伟大的公司作为主要投资者,并与董事会中一个糟糕的合作伙伴纠缠在一起。这是常有的事。

但回到把风投放在一起的话题。这是一个非常棘手的过程,充满了风险。解决这个问题的最好方法是与那些已经证明他们可以成功合作的风投合作。

在我的职业生涯中,大概有5到10个风险投资家是我经常合作的,我非常了解他们,也很喜欢和他们一起工作。要弄清楚他们是谁并不难,我和他们在很多场合都是搭档。这个列表会随着时间的推移而增长和变化。星火资本(Spark Capital)的毕扬•萨比特(Bijan Sabet)几年前才进入风险投资行业,我和他现在已经成功地合作过几笔交易,他肯定会在这个候选名单上。

事实上,几天前,Bijan就这个话题接受了交易的Mark Kathleen Flynn的采访。下面是他对这个话题的看法。亚博体育app下载苹果版

在这次采访中有两句很好的台词:

"我们一般都喜欢对方"

你不能炒了你的风投

所以最后,选择辛迪加时,仔细选择,确保风投们“彼此喜欢”,关注个人而不是公司。最重要的是,像风投审视你一样审视他们。这是一个重要的选择,一旦你做出了它,你很可能无法改变。

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谷歌进入风险投资领域

谣言已经传了好一阵子了。我不认为公司应该做风险投资,我也不认为谷歌应该这么做。这是我去年七月就这个问题说过的话。在过去的九个月里,没有什么改变能让我有不同的想法。

也就是说,欢迎谷歌加入我们的业务,祝他们好运,希望我们能找到办法。

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那只有十行代码

我已经习惯了人们在TechCrunch和其他科技博客上发表的关于一家初创公司获得资金的尖锐和愤世嫉俗的评论。亚博体育app下载苹果版

人们讨论这些投资是件好事。显然,并不是所有的风险投资都是好的。事实上我写过很多次如果我们有后视镜,我们不会在投资中占三分之二。在我们所做的投资中,只有三分之一的投资通常会达到或优于我们的预期。

因此,我很欣赏这些文章经常引起的争论,我几乎总是尽可能地阅读这些评论,以了解博客读者对投资的看法。这适用于我们的投资以及我读到的所有其他投资。亚博体育app下载苹果版我觉得它很有用,有趣的是,在我每天努力变得更聪明和成为一个更好的投资者的过程中得到有用的数据。

但时不时地,我觉得完全轻蔑的评论很烦人。今天就是这样Alley Insider关于Bit.ly亚博体育app下载苹果版基金的帖子。我了解Bit.ly团队和投资者,并一直在使用Bit.ly几乎是专门为网址缩短只要它还在。我认为这是一项非常有用的服务,与我使用过的其他URL缩短器相比有了实质性的改进。

我意识到有很多人认为网址缩短对互联网来说是一件坏事,我也有同样的担忧。但我也发现Bit.ly在分析和点击跟踪方面做了哪些工作以实现差异化,有价值的,而且可能相当有利可图。

我们没有投资bit.ly,但是就像我说的,我试着阅读每一个我在博客上看到的关于网络投资的评论,所以我在Alley Insider的帖子上加入了评论。亚博体育app下载苹果版这是我在那篇文章中看到的第二条评论:

愚蠢的科技博客——bit.ly大概有10行代码——9行用于界面。

我在别处也听到过同样的评论。我的伴侣艾伯特告诉我他编了一个网址缩写每天点亮(这是他在2007年创建的一个web服务)。

但仅仅因为某样东西很容易建造并不意味着它就不是一个好的风险投资。我听到很多人说他们可以在一个周末创建twitter。我不怀疑。但是twitter不仅仅是代码,它是一种流行的通信服务,也是数千名开发人员构建的API。我们看到很多人在推特上发帖,但仿冒者却无处可去。在2004年和2005年,我们看到很多人用同样的方法仿制了delicious。

至关重要的是一个活跃的用户群,这个用户群参与进来并从服务中获得大量价值。基于这一点,bit.ly is doing very well.同一条小巷的内部消息称,上周点击了2000万个bit.ly链接,这个数字以每周10%的速度增长。这与订婚无关,但我可以告诉你,我每天使用bit.ly好几次,我怀疑它的许多用户也会这样做。

所以我觉得“只有10行代码”的注释很烦人。让我们来讨论一些重要的内容,以确定它成为人们应该使用的重要web服务的可能性,以及/或它是否是一项良好的投资。当然,在Alley Insider的帖子中,也有一些不错的评论。但我们不要刻薄、轻蔑、小气。这对任何人都没有好处。

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风险投资-对资产类别的思考

我大约一周前写了一篇文章大声思考什么是好的“风险回报”亚博体育app下载苹果版

昨天,我们的一个投资者,UTIMCO的Lindel Eakman,停在这个博客,然后离开关于那篇文章的一个非常有趣的评论

Lindel指出,过去10年中,Utimco所有风险投资基金的投资组合回报率在9%左右,他认为这不是很好。

他确实指出,风险投资在其投资组合中远远领先于公共股本市场,因此,在一定程度上,他们在风险投资(或其他私人股本)中拥有权益美元。这比现在的公共股本要好。

Lindel评论的妙语是很重要的。他想知道,在一个多元化的投资组合中,风投是否不能比9pcnt做得更好,考虑到风险投资资产类别的流动性和更大的风险,Utimco在债券方面会更好吗?

遗憾的是,事情很可能发展到那个地步。自上世纪90年代中期以来,风险投资还没有证明它可以作为一种资产类别进行扩张。过去15至20年来,从公共养老基金流入该部门的大量资金没有很好地发挥作用,整个资产类别的回报率也下降了。

公共养老金(以及其它资金)很可能会让资产类别成为首席信息官,而投资委员会很可能会提出林德正在提出的尖锐问题。

彼得•帕克长期从事风险投资和创业,回复Lindel观察,一个精简的VC有限合伙人的业务将是一件好事,因为最好的公司业务做得很好,生成的资金回报率远高于很可能是大多数投资者的平均表现VC资产在过去的10年。

我注意到这个行业又回来了我一两个月前在这个博客上发的显示10年平均回报为17.3pcnt因此UTIMCO的投资组合在理论上低于平均值,但这些10年回报率受到90年代末互联网泡沫的严重影响,同时也受到KP和红杉在谷歌投资上的惊人回报。如果没有利用这两大回报来源之一的基金的平均回报率为9-10pcnt,我不会感到惊讶。

许多人会说,这对企业家来说不是好消息。这很可能是真的。但我认为,网络领域的企业家们已经做了大量工作,他们找到了如何在低得多的资本需求基础上建立公司的方法,我们也有一个充满活力的天使投资和早期(风险投资前)市场开发。

因此,真正的问题可能是,在风险投资资产类别(当然,在信息技术领域是如此)中,有太多资金需要投入工作,而随着资金开始离开这个行业,我们将拥有一个更小、更健康的风投业务。

我不知道这对生物技术和清洁技术意味着什么,很可能这些行业能够处理更大数额的风险投资,并仍然产生可接受的回报。我将把它留给那些了解他们的人来评论。亚博体育app下载苹果版

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PPIP阅读列表

我无法确切解释为什么我如此着迷财政部的PPIP计划,但我是。我当时也对RTC很着迷,但没有参与其中。我喜欢这样的想法:一个男人的有毒资产可能是另一个男人(或女人)的黄金。

昨天,我询问每个人对这个计划的意见我收到了很多评论。我们也从JLM那里听到,世卫组织称其为“蒂姆博士的灵丹妙药”。我承诺我会发布每个人都喜欢的帖子的链接,我得到了很多。

所以这里有一些来自AVC社区的高度推荐的帖子。正好赶上你周日早上阅读的乐趣。

Umair称之为“金融政变”

西蒙庄臣国际货币基金组织前首席经济学家,写了一篇激发乌米尔灵感的文章

安迪·凯斯勒拿走了

布鲁克斯·乔丹说这是政治问题

Mark Sigal概述了并置

Henry Blodget取

Whitney Tilson谈到了手臂的问亚博体育app下载苹果版题

BlindReason取

乔·诺塞拉说,这个计划可能会奏效

克鲁格曼认为这是“更多的相同”

关于“抢劫联邦存款保险公司”的罗蒂炸弹

PPIP上的Ritholz

“卖方融资”的儿童炸弹

杰夫·萨克斯谈“价格发现的危险”

我相信我会得到更多的链接发送给我,我会尝试在这里张贴他们。

那么,我们如何看待盖特纳的有毒资产计划呢?

过去几天,我花了一些时间研究盖特纳刺激银行购买不良资产的计划。我还花了一些时间阅读我最喜欢的财经博客作者的看法。我的朋友罗杰·埃伦伯格是温和印象,但担心没有强迫银行出售的功能。我没有花太多时间阅读意见页面,只是注意到这一点克鲁格曼还讨厌(出乎意料——他想让我们接管银行)。

但我最感兴趣的是你们的想法。我们有很多精明的投资者和聪明的人可以看书,认为,在AVC进行分析,我很想知道你们的想法。你可以留下你的想法和评论,如果你留下一个链接到你自己的帖子,我在这里链接一下。

为了让对话继续,我求助于我的“财政部长”杰夫·明奇(他在政治上与我意见相左,但是在其他大部分事情上都是一致的)。你们都知道他叫JLM,他确实是大约一个月前我们的第一个客座博客。以下是他对盖特纳计划的看法。请告诉我们你的。
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蒂姆博士的长生不老药

马戏团又回到了城里,蒂姆博士正在兜售一种新的药水,承诺能解决“遗留贷款和证券”或有毒资产的问题。这些坏蛋一直在制造气体,阻碍银行消化,从而阻止了贷款的流动,因为当前的价值已经导致资产负债表的痛苦去杠杆化,吸收了资产负债表中的资产。流动资金和加剧了这些银行自然不愿意扩大信贷以启动经济。

这个计划的行动号召是最终勇敢地(嗯,四种马提尼式的勇气)试图为有毒资产定价。有一种真正的胆怯,这里的coy元素,一点也不像对着吧台对面的漂亮女孩使眼色。

为了消除悬念,这项名为“五人不良资产拍卖计划”的计划旨在通过举办一场选美比赛来选出五名基金经理,资助和管理公共私人投资基金,对目前持有有毒资产的银行提供的一揽子贷款和证券进行竞争性投标。就是这样。就是这样!

该计划的其余部分只是关于政府打算如何在股权方面进行共同投资(匹亚博体育app下载苹果版配所募集的股权),贷款为交易提供资金(高达85%),并参与销售方的收益(与私募股权相同)。

作为一个计划,它是公认的熟练工人般的工作产品的一个称职的投资银行家完成了一份执行摘要,白皮书,术语表,FAQ and application to participate.  It is not a prospectus,这是一份交易单。你必须给他们打好分数,让他们了解整个沟通的完整性。看看财政部的网站,你就会看到所有这些。唯一缺少的是Power Point演示文稿。见鬼,他们甚至有一个电子邮件地址来提问。

有很多事情可以喜欢,有些人不喜欢,有些人质疑。没有特别的顺序:

1.我们终于对坐在角落里的800磅大猩猩做了些事情,坦率地说,该计划是从沟亚博体育app下载苹果版通的角度制定的。任何有合理洞察力的金融家都能理解和模拟该计划。我把它留给你,市场,the economy and the banks to decide whether it is a good plan.  It is an understandable plan.

2.有毒资产最初只是一度被评为AAA级的资产。嗯?这并不是有毒资产宇宙中的很大一部分,而且很可能是低挂起的果实。所以我想知道这个过程到底有多有效。

3.私人参与者的主要工作是为有毒资产定价。这一直是一个漂浮在打击中的目标。我不喜欢只有五(5)个竞标者参加拍卖的想法。我的感觉是,在一定的定价水平上,可能会有更多的人出价。我的市场感觉是,MORe投标人是指更高的拍卖价格。

4.    Here is a subtle point — as bidders exhaust their funds available,难道不存在拍卖价格大幅下跌的可能性吗?简单的流动性陷阱。这需要更广泛的竞购者和更广泛的竞购者,他们可能会带来自己的融资。如果不涉及公共资金,是否应该以不同的方式看待交易?

5.除拍卖范围不大外,如果卖家不喜欢价格,他们可以从拍卖中收回有毒资产。对于银行来说,这种方式似乎是对其有毒资产进行评估的一种廉价方式。也许我过于怀疑。

6.政府财政杠杆很大。政府将匹配所筹集的股权,并将为高达85%的交易提供资金。因此,私人基金经理只需贡献全部资金的7%左右,就能获得一半的利润和一些可协商的费用。亚博体育app下载苹果版

7.甚至有一种观点认为,私人资金不可能在股本方面使用公共资金,从而通过提供高达15%的资金来实现6:1的杠杆作用。15%的股权投资可获得100%的收益。这将是我个人的最爱。7%获得50%或15%获得100%?

8.由于政府“无追索权”,且仅由资产担保,因此政府资金的扩张也有利于更广泛的拍卖竞拍领域。

9.基金经理——由财政部选美比赛的泳装和人才部分选出——肯定是大公司,我担心他们不够灵活,无法应付诉讼的变幻莫测,丧失抵押品赎回权,重新谈判或者获得一大笔钱,巨大的,huge number of individual mortgages.  There is a skill set required to liquidate the underlying assets which is not the normal ken of big asset management firms.  Isn't that how we got into this problem in part?

10考虑到最近的美国国际集团(AIG)/华尔街的妖魔化,所有想与政府合作的人都有权使用这条线。如果你赚了太多钱会发生什么?当然,政府得到了他们的大部分,但谁想成功并被妖魔化?或许可以开发一种衍生证券来对冲这种风险?洛尔

11.不清楚该计划将如何与HASP和其他抵押计划协调。

12.基金经理可以在几乎不受限制的情况下收取运营交易的费用,他们可以收取私人资金,但政府-在一个受欢迎的精明交易的展示-将只支付固定费用从其分配或奖金的份额。太棒了!

13.银行发现自己在监管资本方面处于非常奇怪的境地。在不让您感到厌烦的情况下,出于监管目的,这些资产中的大多数将成为二级或三级资产,如果销售价格非常低,可能会导致真正的监管资本问题。一方面,政府清除毒素,另一方面,政府随后必须进一步支撑银行的资本。证明任何善行都不会受到惩罚。

14.这里有一个10年的工作理念,而RTC/S&L危机的实际参与阶段更像是5年。请注意,政府处理的几乎所有问题都涉及10年的时间框架。

15.这需要很快发生才能有效,而且很明显不会很快发生。时间轴上有一个化疗元素,这让我非常困扰。现在,不幸的是,I would be long cancer.  A ghoulish analogy for which I apologize.

最后我要说的是,这是可行的。这是RTC,但有一个公私部门的皱纹和预先安排的融资。对我来说,微不足道的竞购名单似乎是一个真正的缺陷。很难想象一个团结的口号是:“围绕资产管理人团结起来,boys!  And give them hell!"  But,嘿,这可能行得通。

Let's give credit where credit is due.  While it has been easy to take cheap shots at the Secretary of the Treasury and he added a bit of fuel to the fire with his timing,这个计划是迄今为止展示的最好的作品,表明他是可以教的。

谁会对一个在津巴布韦长大的人期望更少呢,印度和泰国,拥有亚洲研究和政府常春藤联盟学位,国际经济学和东亚研究的研究生学位?顺便说一句,你知道吗?他的父亲在福特基金会的雇用下与Ann Dunham Soetoro合作,研究印尼的小额信贷项目。谁是AD-S,你问?奥巴马的妈妈!因果报应,基辛特!我们得救了!

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Etsy的开发者社区和API

Etsy图像中fredwilson通过Flickr

我们的投资组合公司亚博体育下载appEtsy 宣布他们的API和开发社区几天前,我在写博客的时候疏忽了。亚博体育app下载苹果版

我非常喜欢web服务,它为开发人员提供可以在其上构建的api,我对利用api的电子商务服务尤其感兴趣。对于那些不知道的人,Etsy是珠宝等手工制品的市场,陶瓷,金属制品,等。这是一个充满艺术气息的社区,到处都是出售的精美物品。

我很想知道开发者将在Etsy市场上构建什么。以下是迄今为止已经建立的一些例子:

Heartomatic——从Craftcult

商店的价值–来自Etsy Hacks

Makerspot-联合你的Etsy商店到你自己的网站

Soopsee-聚合你的flickr帐户,Etsy商店,等你自己的网站

没有一家公司能亚博体育下载app为客户做任何事情。通过API和开发人员社区开放您的web服务,你释放网络的力量来为你做到这一点。向所有已经在Etsy API上工作的开发人员致敬。

如果你想加入Etsy开发者社区,在这里

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尖叫着穿过洛杉矶

2004年我和布拉德筹集第一笔资金时,我们计划提前一个小时左右到达我们的推介会,然后去星巴克喝咖啡,上网。我们从来没有想过要尝试其他任何东西。我们只是使用了星巴克商店定位应用程序,得到了不好的cofee和更好的wifi。

但是五年后,改变了很多。昨天早上我从洛杉矶开车去加州欧文市拜访我们基金的一位投资者。像往常一样,我多留了一些时间,提前一小时到达了欧文。

周围有很多星巴克,但我忽略了他们,在我的黑莓浏览器上点击Yelp,在欧文附近搜索espresso。

这把我带到了一个叫Javatini的地方,在那里我得到了一个用陶瓷杯盛放的非常好的cappucino。这是一杯非常棒的咖啡,而且wifi是免费的,速度也很快。

今天我开车去帕萨迪纳市看望我们的另一位投资者。我又留了很多额外的时间尽管我在I10上坐了很久,我早到了一个小时。我做了同样的事,避开星巴克,坐在外面的阳光下,享受着一杯更好的咖啡,一杯酸奶和一个由Yelp提供的水果盘。

会议结束后,我开车回圣莫尼卡,和杰森及他的团队在Mahalo开会。我很快就回来了,想吃一份鱼肉卷(这是我一直以来最喜欢的食物之一)。Yelp在圣塔莫尼卡/布伦特伍德的边境上提供了一个叫Kay'n Dave's的地方,我刚刚在那里吃了一条稍微有点辣的巴哈鱼,配上松软的自制玉米饼。

这是Yelp在过去一天半里的三对三。当我旅行的时候,我很开心,我已经吃完了不好的咖啡和不好的食物。

像星巴克这样的品牌,塔可钟(Taco Bell),麦当劳很强大。但是Yelp和类似手机上的服务有能力破坏这些国家品牌的规模优势,凯’来说,和父亲的世界办公室竞争。

这是件好事。

金融麦卡锡主义

今天我和我的朋友迈克尔聊天,他用一个词来形容我们对民粹主义反抗华尔街和金融业的共同恐惧:金融麦卡锡主义

这让我想到,让华尔街、华尔街上的投资者亚博体育app下载苹果版和高管成为我们所处金融危机的替罪羊,是多么明智(或者实际上是缺乏明智)。

是的,金融行业的很多人都下了很多错误的赌注,为那些错误的赌注付出了过高的代价,我们所处的困境至少要部分归咎于他们。

但也有很多指责;为房地产泡沫创造政治环境的政客们,没有监管的监管机构,那些没有考虑到支付过多和借贷过多的后果的借款人,亚博体育app下载苹果版我可以一直说下去。

并不是我们所有人都是这场混乱的同谋,但我们中的许多人肯定是。

我担心的是,我们需要我们的金融系统来帮助我们摆脱困境。

建造纸牌屋的人知道如何在不倒塌的情况下拆除它。把他们变成替罪羊,对他们的奖金征收90%的税,在公众面前诋毁他们,我们冒着这样的风险:他们拿着自己的知识,以最具成本效益的方式解决这一问题,然后回家。许多已经。

我认为奥巴马和他的金融团队没有采取行动,在这个问题上没有展现出正确的领导力。他们让金融业承担了最大的责任,却没有教育公众,为什么我们需要华尔街的合作,才能摆脱困境。

别误会我我并不是说我们应该向每一位华尔街高管支付数百万美元的有保障的薪酬。但我主张一个平衡的观点,理性,我们的领导人努力进行教育和解释,而不仅仅是寻找替罪羊。

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