2010年7月起

戴夫·麦克卢尔的投资理论

我一直是…的粉丝戴夫麦克卢尔因为我以前见过他。他有很强的见解,他慷慨地分享它们,用污言秽语给他们添油加醋,他发现自己与很多有趣的企业家和公司有联系。简而言之,他是我的投资者。

昨天他在博客上概述了他的投资论文。.我听过他几次口头的这篇论文,但我很高兴看到他写下来让大家看。如果你是网络/移动企业家,去读吧.

戴夫清楚地阐明了技术投资的新现实。他是这样说的:

快进到2010年,让我们来看看这些基本原理,针对消费市场和互联网初创企业的特定视角:亚博在线娱乐官网入口

•产品现在通常指网站或服务,运行在低/无成本的开源软件,托管在云上的低成本服务器,由1-5个开发人员组成的小团队在几个月(或一个周末!)谁在与在线客户进行实时测试和迭代

•营销现在通常意味着通过谷歌上的付费和有机搜索(SEM/SEO)使用各种在线分销渠道,在新媒体平台和社交网络(如Facebook)上进行病毒/社交放大,推特,YouTube,以及苹果iPhone和谷歌Android快速增长的移动平台。除了搜索,大多数分销渠道在5年前是不存在的,然而,它们现在很容易就能触及1亿至5亿以上的用户,通过极低的成本和可衡量的营销活动,即使是一个小团队也可以覆盖全球数十亿人。

•现在可以通过各种在线支付轻松获取收入,交易电子商务,数字商品,订阅计费,潜在顾客开发,CPM / CPC / CPA广告。现在很多人在网上买东西,许多公司甚至是为了使用和用户而非收入而被收购的。

这个博客的长期读者会认识到所有这些主题,但即便如此,我喜欢戴夫布置它们的方式。世界发生了很大变化,科技企业家和风投们正在适应新的现实。一些风投会适应。其他人将决定不筹集其他资金,在接下来的五到十年里,清算他们的旧基金,然后退休。

戴夫的论文在某些方面与我们在联合广场风险投资公司的论文.我们对以营收为重点的小公司不感兴趣,这些小公司的目标是以25至5千万美元的价格出售。我们希望看到我们的投资组合公司的目标比这高一点。即便如此,我们最终肯定会有超过几家公司在这个范围内销售。如果我们能够拥有15-20%的业务,并且投资额不到500万美元,这对我们来说也是一个成功的结果,我们的许多公司都是这样。

我们倾向于建立大规模的网络,像埃特西,Meetup,StackOverflow,推特,Zynga四方形的确,Tumblr,迪斯科在其他中。我们相信这样的机会会更多,我们可以投资。

但不管你是戴夫·麦克鲁尔还是联合广场风险投资公司,你需要一篇投资论文,你必须坚持下去。我相信你需要公开,清楚地表达出来,确保每个人,尤其是你的目标企业家,知道它是什么,为什么。

戴夫昨天做了那件事,他做得很好。向他夸奖。我认为这对他很有帮助。

引导投资者,笨蛋的公司,资助每一位企业家

听起来像是昨天在Y Combinator的一次精彩对话安杰科夫在硅谷。安东尼哈哈文杜里贝特的一些帖子我刚刚读到,一对Paul Graham的评论,另一个Ron Conway和Mike Arrington的评论.我很乐意参加这次讨论,所以我现在就加入。

我赞同罗恩·康威的观点,他希望“任何有胆量创办公司的企业家都能获得资金”,这是我的想法。亚博体育下载app我们需要更多的创业精神,不少于。所以我100%支持罗恩。当然,获得资金并不意味着为每个企业家提供1000万美元的资金。这意味着要有足够的资金来实际建造一些东西,看看这个想法和团队是否有合适的东西来建造一个公司。亚博体育下载app然后,市场力量应该接管并决定哪些想法和团队能够获得更多的资金,哪些应该关闭大门并考虑他们的下一步计划。亚博体育app下载苹果版

迈克·阿灵顿表达了相反的意见,显然是很多风投(不是我)持有的,天使投资的小爆炸正在创造一批“低谷公司”,我不知道什么是低谷公司。亚博体育下载app我没见过。如果你听TechCrunch评论线程上的聊天,你会发现人们认为Twitter和Foursquare是受欢迎的公司。很好。许多伟大的公司都是建立在嘲笑的墙上的,我个人认为这两个公司会加入那些嘲笑伟大公司的名单(也许已经加入了)。我的意思是你不知道什么是疯狂的想法,什么是聪明的想法。你不知道什么是伟大的团队,什么是弱势的团队。当然,我们对此有自己的看法。我们每天都要做出这些判断。但我们经常是错的。风险投资往往是错误的,而不是正确的。如果10倍或100倍的公司得到天使投资,这对风投是有好处的。这对我们来说是更多的机会。

保罗·格雷厄姆正确地指出,“有一个更大的趋势,创始人比投资者更有力量。”我在这个博客上说了很久。我也同意创始人正在决定对他们来说最有意义的融资结构。但我不同意保罗的观点,即“主要投资者”的概念正在消失,这对企业家有利。

这可能只是我在为自己选择的角色辩护和保护。我是主要投资者。这就是我所做的。我跟不上。我喜欢支持一个企业家和公司,帮助他们筹集资金,亚博体育下载app雇佣一个团队,建立业务。我认为企业家需要一个主要投资者来扮演这个角色。显然,他们应该选择一个不会“把他们搞砸”的主导投资者,可悲的是,太多的主导投资者就是这么做的。但是有很多高质量的风投,而且多亏了博客、社交媒体和网络的力量,你可以知道他们是谁,应该回避谁。

罗杰·埃伦伯格这篇文章很棒昨天。他说:

作为一个两头或三头的黑帮野兽出现在桌子上
清晰的领导者是一个大,大错误。有多少风投喜欢投资
存在“委员会管理”的情况?答:零。为什么?
银团建设应该有什么不同吗?

就像企业家需要经营企业一样,他或她应该找一个投资者来管理投资集团。我就是这样做的人,所以如果你想为你的公司寻找一个主要投资者,请跟我谈谈。亚博体育下载app如果你不想成为主要投资者,那就别敲我的门,因为我不知道该怎么做。

2010年科技

我很高兴昨天花了一整天,从上午9点到下午6点,从今年欧洲各地的小型种子营中挑选出决赛选手的投球。种子营是欧洲首屈一指的创业加速器。这就像Y组合器Techstars种子启动,还有很多类似的项目。像TechstarsSeedcamp非常强调导师和指导。它是经历“种子营”过程的价值主张的重要组成部分。

我现在不想谈论我最喜欢的公司/场地。亚博体育app下载苹果版但我要说的是,我得到了三个有趣的机会(在我看到的大约20个投球中)。亚博体育app下载苹果版这是一个很好的百分比。在和其他法官谈话时(大约有十几个法官)亚博体育app下载苹果版还有其他几家公司也对其感兴趣。因此,近一半的颁奖公司对至少一名或多名评委感兴趣,希望他们能仔细观察。这是一个很大的百分比。

关于种子营,最有趣的是它选择了来自欧洲和以色列(现在是南非)的球队。亚博体育app下载苹果版他们在萨格勒布做小型的苗圃,布拉格,巴塞罗那巴黎特拉维夫哥本哈根,柏林Lodon他们在几周内(8月11日)在南非约翰内斯堡增加了一个。这使得种子营能够找到一些团队,他们可能不会一时兴起飞到伦敦,但会去一个地区中心看看他们的项目是否对种子营感兴趣。

我对来自萨格勒布和布拉格等地的球队的质量印象特别深刻。东欧,从卢布尔雅那到塔林以及其间的任何地方,包含了大量聪明的创业技术专家,他们希望在网络和移动设备上建立业务。我不会离开纽约,专注于这个新兴市场,但应该有人离开。已经成熟了。

索尔·克莱因和雷希玛·索霍尼创建并建造了Seedcamp,这是他们的功劳。它正在建设一个生态系统,慢慢但肯定地,在整个欧洲和其他新兴技术市场,我相信这将为世界各地的初创企业带来新的活力。

2010年种子营决赛选手将于今年9月在伦敦参加种子营周。如果你是做风投的,想亲眼看看欧洲的情况,种子营周是一个很好的开始。

启动Showcase

我想让每个人都知道9月底在纽约举行的Web2.0博览会上亚博体育app下载苹果版展示你的初创企业的机会。9月29日下午晚/傍晚,Web 2.0大会将有30家初创公司向与会者和一些投资者展示他们的产品/服务。

它的工作方式是,每个启动都会得到一个演示表。而Web2.0的与会者和投资者将从一张桌子转到另一张桌子上。每个演示将持续大约5分钟。亚博体育app下载苹果版如果你参与其中,在不到一小时的时间内,您亚博体育app下载苹果版将进行大约10次演示。

一小时结束时,Tim O ' reilly我会选择我们最喜欢的创业公司。观众会选一个。然后,这三家初创公司都将被邀请上台与蒂姆和我交谈。

这听起来很有趣,我很期待。Tim是我在网络/技术领域最喜欢的人之一,所以我特别高兴能和他一起做这个。如果你想参加,你需要在8月2日前申请。细节在这里.

这是针对需要关注的年轻初创企业,不是那些知名度高、资金充足的初创企业。

评论垃圾邮件和误报

我接触过的每一个成功的社交媒体系统都必须解决垃圾邮件的问题。这是你成功的标志之一。当垃圾邮件发送者开始针对你时,这是你到达的标志。

在过去的几年里迪斯科不得不与评论垃圾邮件作斗争,他们做得很好。他们的垃圾邮件过滤器可以捕获大多数评论垃圾邮件。偶尔会有人通过,我手动删除它,大多数情况下,通过电子邮件回复,回复中只包含“删除”一词(没有引号)。

在过去的一个月里,我注意到针对AVC评论线程的评论垃圾邮件数量显著增加。越来越多的人进入,越来越多的人通过。几周前,我向Disqus团队询问了这个问题,他们亚博体育app下载苹果版告诉我,他们看到了他们所有社区中垃圾邮件的显著增加,他们正在投入更多的开发资源来解决这一问题。

收紧垃圾邮件过滤器的成本之一就是你会得到误报。多亏了哈里·德莫特,今天早上我注意到,AVC的常客们的一些合法评论被标记为垃圾邮件。我只是进去手动批准了这些评论,并通知了Disqus这个问题。我怀疑他们在过去的一周里收紧了一些东西。

如果在过去的几天里你一直无法得到评论,这可能是问题的根源。如果继续发生,请通过电子邮件告诉我。在接下来的几天里,我将确保定期访问我的Disqus审核面板中的垃圾页面,以确保这种情况不会继续发生。我相信Disqus会在短时间内解决这个问题。

沉没成本

今天在星期一工商管理硕士我们将讨论另一种形式的成本;亚博体育app下载苹果版沉没成本。

沉没成本是你已经在一个项目上花费的时间和金钱(以及其他资源),投资,或者其他的努力。他们已经投入了努力,很可能你无法让他们回来。

沉没成本的重要一点是,当需要对项目或投资亚博体育app下载苹果版做出决定时,你不应该把沉没成本考虑在内。你应该把他们视为已经走了,并根据你面前的成本和机会做出决定。

让我们让这更具体一点。假设你一直在为你公司的新产品投资。亚博体育下载app到目前为止,你花了六个月的努力,三个软件开发人员的全职成本,一名产品经理,你的大部分时间和高级团队的时间。我们总说,你在这个新产品上花了30万美元。这些成本已经降低了。你已经花了它们,要想把现金放回你的银行账户,没有一个简单的方法。

现在让我们假设这个产品的努力是困难的。您不满意当前版本的产品。你不认为它会像目前的构造和设想那样工作。你认为你能修好它,但在同一个团队和高级团队同样努力的情况下,这还需要6个月的时间。在做出继续或扼杀这一努力的决定时,亚博体育app下载苹果版你不应该考虑你已经投入项目的30万美元。你应该只考虑你考虑的未来支出的30万美元。亚博体育app下载苹果版原因是不管你是否杀了这个项目,前30万美元已经花掉了。这对今后的决定无关紧要。

这很难做到。想要收回沉没成本是人类的天性。在我们的业务中,我们一直面临着这个问题。当我们向一家公司投资50万美元或500万美元时,亚博体育下载app我们很容易陷入这样的心态:我们需要坚持投资,这样我们才能拿回我们的钱。如果我们停止资助,然后我们几乎总是注销投资。如果我们继续投入资金,这项投资有可能会成功,我们可以拿回我们的钱,甚至获得回报。

尽管25年前我在商学院被教导要承担沉没成本,亚博体育app下载苹果版我不得不从惨痛的经历中吸取教训。大多数时候,我们会采取防御措施进行后续投资,为了保护我们已经投资的资本,接下来的投资要么微乎其微,要么完全不好。我一次又一次地看到这个。因此,我们非常努力地根据新资金的回报来考察每一项投资,而不包括我们在决策中已经投入的资金。

这与关于种子投资和将种子投资视为“期权”的讨论有关。亚博体育app下载苹果版如果他们是理性的,将根据自己的优点而不是他们已经投资的资本来考虑下一轮。但风险投资业务是一个相对较小的世界,声誉也很重要。那些每生产十粒种子就跟进一次的投资者将获得声誉,并且可能不会看到许多高质量的种子机会。我们公司已经跟踪每一个种子投资,我们已经作出了另一轮。在大多数情况下,这些投资都是不错的。但我们已经做了一些边缘或彻底的不好的后续行动。我们这样做是为了名誉,和其他任何事情一样。我们衡量这种价值,明白我们在做什么,并有意让那些受声誉驱动的追随者保持小规模。

当需要为正在进行的项目或投资追加资本时,您需要隔离增量投资并评估该资本投资的回报。你不应该把你已经投入到这个项目中的成本计算在内。当你这样做的时候,你做了错误的投资决定。

天使和风险?

AVC规则查理的水晶昨天我问了这个问题在评论中

弗莱德对于你的一些读者来说,解释什么时候创业公司应该寻求天使投资而不是种子投资或者早期风险投资可能会有帮助。

如果我需要25万美元来吸引100个客户,或者100万美元到X,我可以从天使投资人或者风投那里筹集资金,我们在哪里转弯?

我们假设两者都有很大的兴趣,条款是一样的,哪个更好?(我不再对此发表意见,两个方向都走了)。

这里有两个问题。第一个是你应该在什么时候寻找天使投资和风险投资,第二个是如果你可以选择从你应该做的两种投资中赚钱。

首先,我认为创业者应该在产品尚未完成的时候寻求天使投资,不在市场上,因此他们无法向投资者展示真正的市场吸引力。这有多种原因,我将努力阐明其中最重要的原因。

市场亚博体育下载app上没有产品的公司是一个非常危险的提议。有些风投公司会在这个阶段投资,但我不确定风投公司在这个阶段投资是否完全合适。当我们支持一位有着我们非常熟悉的超强业绩的连续创业者时,我们的公司就会这么做。否则,我们袖手旁观,带着兴趣观察,但没有风险资本。一群天使,每个项目都有少量的风险资本,在这个阶段,对一家公司来说,这是一个更合适的资金来源,因为风险在集团内部得到了很好的联合。亚博体育下载app

天使们也更容易放手,我相信放手的投资者对一家公司更有好处,亚博体育下载app建筑,调优产品是主要的练习。风投对他们的合作伙伴负有责任,他们公司的合伙人和资助他们公司的合伙人,高度参与业务。不管你喜不喜欢,他们将从事这项业务。我认为最好是将这种参与应用于市场上的产品并获得吸引力,而建立企业是首要任务。

最后,在白板上出售一个概念上的风投是一个非常困难的交易。这非常耗时,成功的机会很小。向天使推销一个概念要容易得多。简单地说,你应该把时间花在哪里筹集资金,在“从概念到产品”阶段,天使是更好的目标。

第二个问题,如果你可以选择以同样的条件从两个渠道获得资金,在很多方面更有趣。

我的答案是两者兼顾,如果你能。当我们参加种子轮时,我们通常是自己和一个高质量的天使财团一起做的。我们已经这样做了至少十几次了,而且效果非常好。我们的行为就好像我们是一个天使,并试图相对地被放手。我们希望这些天使们能像他们在没有风险投资公司参与的其他银团中那样增值。

但当公司需要另一轮融资时,亚博体育下载app我们将提供更多的资金。有时天使会在接下来的回合中跟随。但大多数情况下不会。其实没关系,因为只要资本要求适度,我们就可以自己为公司提供资亚博体育下载app金。

这是我们喜欢的模式,我们已经成功地使用了它。我认为这对企业家也是最有利的。有很多风投公司使用这种模式。我第一次看到它是通过布拉德·菲尔德亚博体育app下载苹果版大约十年前,当他在莫比乌斯的时候,他在博尔德地区做种子交易,我立刻钦佩他。

如果出于某种原因,你必须在风险投资和天使投资人之间做出选择,然后我会选择一家风险投资公司,只要你和公司有着很好的关系,以及领导公司投资的具体个人。几乎在任何情况下,你将需要不止一轮,而风投可以也将会进行多轮,而天使投资人通常不能。

最后,我将对新兴种子和超级种子基金模式发表评论。它们存在于天使和风投之间,有些风投正在成长,并像我最近提到的那样发展成为全面风投。在另一篇关于这个话题的博文中.种子基金和超级种子基金是“机构天使”,因此我通常把它们归类为天使。但他们中的许多人确实有更多的资本可供他们支配,有时,提供额外的资金。所以在某些方面,它们是一个混合体。一个种子基金或超级种子基金和天使的辛迪加是一个伟大的方式,如果你能把它放在一起。一个风险投资财团,种子基金,有些天使可能会更好。

为了完成这篇文章,我认为创业者在创业前应该瞄准天使和种子基金,但如果他们有机会将一家风险投资公司与天使和种子基金组合成一个单一的财团,他们应该这样做,因为这将为企业的未来提供最稳定的融资平台。

天使学者

互联网上的企业家资源越来越多,但最好的方法之一当然是冒险黑客.及其AngelList服务对于试图完成天使轮的企业家来说尤其有用。上周,我发现自己向至少半打企业家推荐了它。

我特别喜欢粉笔天使圆的个例研究在Venture Hacks博客上。对于那些不想点击浏览并阅读整本书的人来说,这是一个简短的总结。

Joshua Schachter已经承诺投资粉笔天使轮,他建议他们使用AngelList来完成这轮投资。这导致了米奇·卡波尔的承诺,托马斯•杰•麦克伦尼和Josh Stylman。但随后,乔希·斯迪尔曼向克里斯·迪克森和埃里克·帕利介绍了粉笔。然后随着辛迪加的力量到位,AngelList补充说,迈克尔·迪林,刘大卫完成了这轮比赛。

这表明,旧的天使交易模式是活的和好的。天使们喜欢彼此分享交易。天使之轮就是这样聚在一起的。但安杰里斯特至少在组合中加入了两件事。第一,它增加了一个交易可以在网上聚集的地方。第二,它为现有的离线交易共享网络添加了一些人。

我在AngelList上。我看到所有的交易都在一起。我个人并不投资于网络/技术领域的天使交易,因为这可能会与USV发生冲突。但即便如此,我发现了解哪些公司在天使投资市场上获得了吸引力非常有用。这是我雷达/预警系统的一部分。我们完全有可能决定,USV需要参加一个天使轮,这个轮将在天使名单上出现。尽管这还没有发生。

所以如果你把天使聚集在一起,尤其是如果你已经把它部分抬高了,但需要把它弄好,我强烈建议你去看看安吉丽斯特。服务很好。

索尼短跑

几个月前,我在索尼的朋友给我发了一个叫索尼短跑.我把它带回家给了哥谭加尔.她把它当作床头闹钟收音机,并没有充分利用它的许多功能。但我儿子对床头柜上放一个很感兴趣,所以我又买了一个。

他设置它做四件事;告诉他现在几点了,告诉他天气怎么样,给他ESPN修复,给他脸书修复。时钟通过ESPN的体育新闻转动,以及Facebook上朋友的照片和状态更新。

下面是ESPN的体育新闻:

乔希的短跑ESPN

这是显示Facebook状态更新的时钟(抱歉照片模糊):亚博体育app下载苹果版

Josh短跑

在所有的嗡嗡声中亚博体育app下载苹果版翻板,我仍然无法连接到Facebook和Twitter,我认为我们看到了一个重要的新发展。社交媒体客户正在超越桌面,笔记本电脑,将智能手机应用到iPad和Dash等新型设备上。

当我第一次使用它的时候,我对它持亚博体育app下载苹果版怀疑态度。安装起来有点笨重。用户界面可以使用一些严重的简化。但一旦你设置好了,这基本上是一种“设置它,然后忘记它”之类的事情。每次我走进我儿子的房间,我了解一些关于体育和他的朋友。亚博体育app下载苹果版它实际上是一个非常好的床边时钟的用户体验,至少是给我儿子的。

你可以将Dash连接到比ESPN和Facebook更多的地方。它做Twitter,当然,YouTube,以及大量其他web服务。床头钟有点贵,但我预计这种设备的成本会很快下降,我们明年的价格应该会低于100美元。如果你对小工具和网络感兴趣,这可能是给你的。

术语中,学期表,和终端价值

马克·苏斯特在计算估值和风险投资公司可以向你扔的东西,以使他们的交易更好。(我想我应该说我们)比实际看起来要多。去读吧.这是件复杂的事情,但你应该试着去理解它。我写过很多这方面的文章,Brad Feld亚博体育app下载苹果版和其他VC博主也写过。风险投资的世界正在改变。我们在讨论这些东西,亚博体育app下载苹果版解释它,讨论一下。这就是进步。

但事情是这样的。条款和投资意向书是风投行业的必备之恶,但大多数风投回报并非来自条款。它们来自终端值。表示出口的大小。一笔交易往往能让整个基金获得回报。接下来的三到四笔交易又会把它退回来。投资组合的其余部分可能会再次返回,如果你可以做3倍的毛利,你会再筹集一笔资金,另一个,另一个。

昨天我在geo loco和约翰·巴特尔的谈话中,我说了一些广为报道的有争议的半开玩笑的话,我确实说过。亚博体育app下载苹果版我希望它能像这些片段一样被广泛报道。我想说的是,在风险投资中,真正重要的事情很少。首先是筹集的资金,第二个是对企业家和投资者购买的所有权的稀释(基本上是相同的事情)。三是投资者与企业家的关系。其他的一切都很嘈杂。

我确实关心并想要一个亚博体育app下载苹果版普通的1倍清算优先权因为我认为这是公平的。如果公司的售价亚博体育下载app低于我们投资的估值,我认为在这种情况下,投资者拿回他们的钱是公平的。双方应不惜一切代价避免任何倍数的清算或参与。风投经常使用这些技巧来弥合估值差距,但我已经开始相信,你应该通过妥协来解决估值差距,或者干脆不做交易,如果差距无法弥合的话。

我认为风投行业在很多方面都在发生变化,一个好的方面是,越来越多的风投不再考虑术语,而是更多地考虑终端价值。亚博体育app下载苹果版这对每个人都是最好的。