2010年8月的帖子

关于可转换债务的几点思考

塞思莱文具有关于可转换债务与股权的长期和深思熟虑的帖子如果您是一名企业家或活跃于天使/种子领域,您应该阅读它他写这篇文章是为了回应保罗格雷厄姆鸣叫那说:

可兑换票据赢了到目前为止,在这个YC批次中的所有投资(并且已经有很多)已经在可兑换票据上完成。

I am sure that Paul was talking 亚博体育app下载苹果版 angel/seed rounds and was not suggesting that convertible debt has "won" as the preferred financing structure in the venture capital business但是,既然我们公司确实参与了选择天使/种子轮,那对我来说很有趣。

我已经做了25年的风险投资,并且和我的妻子一起亲自做了很多天使投资我们从来没有做过可转换债务如果保罗是对的,那么这一行可能很快就会结束也许我将不得不加入可兑换债务游行。

但出于各种原因,我不喜欢可转换债务。

过去,可转换债务在法律上更容易和更便宜但是,通过大多数顶级风险律师事务所的非协商“轻系列A文档”,您可以以低于5000美元的价格购买A系列首选而这些轻型A系列文件侧重于经济学而非控制和治理,就像转换者一样所以对我而言,这不再是做可转换债务的有效论据。

在天使轮谈判中,谈判估值仍然非常棘手,而且将谈判推迟到下一轮谈判可能会更好这就是可转换债务的作用但我是一个成熟的投资者我这样做是为了谋生我可以在五分钟内与一位企业家谈判一个公平的价格,并且已经多次为种子/天使做过这样的事情因此,我不认为这个论点适用于我正在进行的投资。

可转换债券的粉丝认为,具有估值上限的债务与定价权益回合没有区别如果估值上限与投资者在股权时支付的估值相同,则情况确实如此但如果是这样的话,那么企业家就会陷入困境他或她同意采取本应提供的估值,或者如果下一轮较低则采取较低的估值这对企业家来说不是一件好事。

事实上现在有很多可转换债务交易,估值上限非常高,有些没有估值上限在这种情况下,我们只是看到供应有限和需求过剩的影响在角度/种子市场中发挥作用,我们需要称之为它的价格 - 价格上涨。

这就是我认为保罗实际看到的他做得很好Y Combinator他的领导力和远见卓识激发了前所未有的网络服务种子和天使投资浪潮那波浪正在创造价格扩张它是卖方的市场,并且将会持续一段时间事情会安定下来当他们这样做时,我想我们会看到天使/种子市场回归到更正常的地方在企业家和老练的投资者之间进行定价股权交易的地方是常态。

Of course, I could be wrong 亚博体育app下载苹果版 all of this这可能是一厢情愿的想法,所以我不必吃我的话并做一个转换这很可能发生也许很快也许我的下一笔交易But I won't be happy 亚博体育app下载苹果版 it.



CEO做了什么

我发布这个作为MBA星期一岗位但我没在商学院学到这个小课我在MBA后的职业生涯早期从一位经验丰富的风险投资家那里学到了这一点。

我正在寻找首席执行官,寻找我们陷入困境的投资组合公司之一我们有一堆他们就像80年代早期的PC硬件泡沫破灭一样,我开始从事风险投资业务我们的投资组合很乱这是进入这个行业的好时机我在最初的几年里清理了混乱我学到了很多。

无论如何回到CEO搜索其中一位董事会成员是一位非常有经验的风险投资人,到那时他已经在25年左右开展业务我问他“CEO究竟做了什么?”

他不假思索地回答:

CEO只做三件事设定亚博体育下载应用程序的整体愿景和策略,并将其传达给所有利益相关者招募,雇用并保留亚博体育下载应用程序的最佳人才确保银行中有足够的现金。

我问道,“是吗?”

他回答说首席执行官应该将所有其他任务委托给他或她的团队。

I've thought 亚博体育app下载苹果版 that advice so often over the years我一直在评估这三个指标的CEO我了解到,伟大的首席执行官可以而且经常会比这三件事做得更多那没关系。

但我也了解到,如果你不能做好这三件事,你将不会是一位出色的CEO。

我得到这个建议已有近25年了现在我正在传递它多年来它一直很好用。

 



女性在科技与女性企业家讨论中

星期五在华尔街日报的一篇文章亚博体育app下载苹果版 the dearth of women in tech and women entrepreneursWe've been talking 亚博体育app下载苹果版 this issue here on AVC and I was quoted in the WSJ piece:

“从成功的角度来看,榜样和角色模型都会发生变化,”Union Square Ventures先生表示威尔逊,谁最近叫了在初创企业中实现更多样化。

在文章中,Rachel Sklar对TechCrunch进行了一些轻扫,而Mike Arrington并不喜欢这一点。

他刚发布了关于TechCrunch博客上的问题长期咆哮And guess what? He is usingDisqus将评论主持到该帖子。

我很想看到这个社区加入那个对话我发现TechCrunch上的评论主题与我们在AVC上的内容完全不同也许我们可以对这些讨论产生影响并对其产生影响也许我们可以从这个问题开始。

我刚刚完成了我的职责我喜欢通过Disqus评论我很高兴在TechCrunch上看到它。



品味邻居(续)

几个夏天前,我写了一篇名为的帖子品味邻居我在其中描述了一个可以为食品/餐馆做的网络服务,这是last.fm为音乐所做的从那篇文章:

This problem has largely been solved in music因为观看我听的音乐和数百万其他人听的音乐相对简单,现在有许多服务使用音乐邻居来推动推荐我个人最喜欢的服务是last.fm这是我的音乐邻居名单

I am more optimistic 亚博体育app下载苹果版 watching what they actually do正如我的前伴侣布利斯曾经说过的那样,“看看他们做了什么,而不是他们说什么”有在线金融服务Wesabe(我们的投资组合公司之一),您可以轻松地建立一个数据库,包括您所吃的每家餐厅,您出去看的每部电影,您从亚马逊购买的每本书等。

Wesabe来了又走了,但我对邻居服务的兴趣却没有。

昨晚我的朋友凡妮莎said to a few of us, "couldn't you look at my foursquare checkins and figure out what other foursquare users like to go to the same places I like to go and then using their checkin history, recommend other places I might like to go?"

答对了。

So is anyone doing this? Can it be done via the existing Foursquare API? I think this is a big idea and I'd like to see some people working on it.



符号

当您想查询有关公开交易公司的信息时,了解股票代码符号会有所帮助Microsft的股票代码是MSFT,谷歌的股票代码是GOOG,Apple的股票代码是AAPL每个公开交易的亚博体育下载应用程序都有一个自动收报机。

但私人公司没有代码随着越来越多的私营公司获得地位并引起主流媒体和投资界的关注,现在是时候改变了。

昨天Stocktwits和Second Market为流行的私营公司提出了一套代码建议的代号清单在这儿

我想看看像这样的服务Tracked.com(我们的投资组合亚博体育下载应用程序:$ TRACK),Google财经,雅虎财经,Crunchbase,Wikinvest及其竞争对手采用这些代码如果每个人都支持Twitter的TWIT符号,Facebook的FBOOK符号以及Skype的SKYPE符号,那么就可以更容易地汇总这些公司的财务和其他信息。

我一直是投资者,并且是亚博体育下载应用程序的董事会成员Alacra十多年了我们对Flatiron的合作进行了投资Alacra最成功的服务之一被称为和谐他们为拥有大型数据集的大型企业管理符号系统它是大型银行,经纪人,会计师,顾问,律师事务所和其他知识驱动型行业的关键服务。

当您尝试理解大量数据时,唯一标识符非常有用对于亚博体育下载应用程序的具体信息尤其有用,并且预计在投资界也是如此。

因此,我希望Stocktwits和Second Market的努力能够吸引其他网络服务,这些网络服务可以汇总私人和上市公司的信息I'll do my part by tweeting with these tickers (using the $ticker standard set by Stocktwits) when I talk 亚博体育app下载苹果版 private companies on Twitter我希望其他人也这样做。

而Stocktwits和Second Market可以让我的生活更轻松,确保像Alacra和Wikinvest这样没有私人亚博体育下载应用符号的公司尽快得到它们我想知道他们是否应该以某种方式打开这个数据库,以便公司可以发布自己的代码似乎试图管理它作为一个封闭的系统不会很好地扩展,某种开放系统将更好地工作我很好奇其他人的想法。



天使流动性

Lots of talk these days 亚博体育app下载苹果版 new forms of angel/seed capitalBut less talk 亚博体育app下载苹果版 the most vexing issue facing the venture ecosystem over the past decade – that being the shrinking amount of liquidity on the way out.

如果你看看风险投资公司筹集了多少钱,包括种子和超级种子类别,与过去十年回报的金额相比,这个比例并不好在某些时候,为风险资本资产类别提供资金的投资者将无法继续为其提供资金。

资产类别需要关注流动性M&A continues to be the one bright spot and although I have not seen the data, I suspect M&A activity around venture backed companies in the past ten years has not shrunk and may have actually increased (if you take out the bubble years of 98-2000).

但风险投资公司的IPO在过去十年中几乎不存在这是风险资本生态系统中流动性的重要来源有一些希望Skype和Demand Media的IPO将引发对科技IPO的新兴趣I am very excited 亚博体育app下载苹果版 Skype但华尔街的朋友告诉我,Skype IPO存在问题,例如股市非常疲软,eBay头寸巨大的悬而未决以及对科技IPO的持续怀疑我们会看到我希望我在华尔街的朋友们都错了。

I have written 亚博体育app下载苹果版 the emerging third way which is secondary sales of founder, angel, and VC stakes to late stage VC firms, growth equity firms, private equity firms, and even hedge funds这一直是最近的一个亮点,而且这种趋势仍然是积极的。

昨天我们的投资组合亚博体育下载应用程序Etsy宣布它已与Index Ventures完成了一项重要的二级交易The interesting thing 亚博体育app下载苹果版 this transaction is that it was not founder liquidity driven创始人没有在交易中出售这不是风险投资的流动性驱动一些现有的风险投资公司实际上在交易中购买了这是天使的流动性驱动。

Etsy在其存在的早期做了两轮天使我们公司参加了第二轮但两轮都主要由个人组成,包括酒吧老板和提供第一个外部资金的餐馆老板在下面的视频中,创始人兼首席执行官Rob Kalin讲述了为酒吧老板安装新的手工木条的故事,并作为回报确保了他在Etsy的第一个外部资本整个视频非常好如果你有几分钟,请检查出来。

但这篇文章的主要观点是我们看到天使可以通过这些二次交易获得流动性他们不需要等待出售亚博体育下载应用程序或可能的IPO对于天使/种子部门以及整个风险投资市场而言,这是一件非常好的事情。

我希望这些二次购买对于制作它们的资金运作良好因为如果他们这样做,我们会看到更多这可能是摆脱困扰风险投资业务的流行问题的一种方法。



博客和风险投资

我几年前在沃顿商学院接受了这次采访他们问我博客如何影响我们进行风险投资业务的方式我认为很多人都没有看过这个,因为YouTube上的观看次数现在只有34次我认为这是一个很好的解释,这个博客是如何工作的关键部分它只有3分钟。

CEO Mentor和Coach

I’ve written 亚博体育app下载苹果版 this topic before我想很多有抱负和机会的人都可以成为优秀的CEO但这需要大量的工作和对自我改进的承诺这是一项非常艰苦的工作很孤单它需要纪律和决断力大多数这些特征都可以学习。

But who do you learn them from? Certainly not me我从未成为首席执行官,也永远不会我可以帮助企业家做很多事情但运行亚博体育下载应用程序有一些方面我无法帮助。

因此,我鼓励与我合作的大多数首席执行官获得导师或教练(或两者兼而有之)我见过很多人的这项工作你可能会问“教练或导师能帮我什么?”

我将指向一篇博客文章本霍洛维茨上 ”办公室政治。“ 一世发推文昨天所以有些人可能已经读过了如果你是CEO或计划有一天成为一个人,你应该阅读它。

Here’s an example of Ben’s advice on what to do when one exec comes to you complaining 亚博体育app下载苹果版 the performance of another exec:

如果他们告诉你一些你已经知道的东西,那么重大新闻是你已经让情况走得太远了无论你试图恢复任性的高管的理由是什么,你花了太长时间,现在你的组织已经开启了有问题的管理人员您必须快速解决问题几乎总是,这意味着解雇执行官虽然我看到高管们提高了他们的表现和技能,但我从未见过一个人失去组织的支持然后重新获得它。

另一方面,如果投诉是新消息,那么您必须立即停止对话并向投诉主管明确表示您不同意他们的评估在重新评估其绩效之前,您不希望削弱其他高管你不希望投诉成为一个自我实现的预言关闭对话后,您必须快速重新评估相关员工如果你发现他们做得很好,那么你必须找出抱怨行政人员的动机并解决它们不要让这种程度的指责恶化如果您发现该员工的工作表现不佳,那么将有时间回过头来获取抱怨员工的意见,但您应该在此时删除表现不佳的员工。

Imagine having someone you can pick up the phone and call when this happens to you? How nice would that be?

你可以通过几种方式获得您可以从像Ben或Mark Suster或Jeff Glass这样的VC或其他具有严谨操作经验的人那里获得投资或者,您可以将经验丰富且成功的首席执行官(或两名)带到您的baord上Or you can get a CEO Coach. 

我不建议你过度从太多地方获得建议并不是很好选择导师/教练并与之一起运行如果你正在努力满足成为老板的要求,首先要意识到的是你并不孤单这是一项非常艰苦的工作第二件事是获得一些帮助来自之前已经完成并且知道该做什么的人相信我,一旦你这样做,你会更快乐。

参加会议

Getting meetings with VCs can be hard我相信很多人都认为很难与我见面。

但我想我会强调昨天在AVC发生的交流。

一个名叫的女人凯利博伊德剩下对昨天我喜欢的帖子发表评论

我回答说让她知道我喜欢它,并问她现在正在做什么。

她回答并建议明天我们喝咖啡(今天是这样)。

这不可能发生,但我绝对会遇见她。

我不知道会议会发生什么,但我喜欢结识新朋友。

我从Clayton Christensen那里得到了这个引用在我的tumblog上昨天也是发推文

如果你有谦虚的渴望从每个人那里学到东西,你的学习机会将是无限的

当人们想起我时,我不认为谦卑这个词会浮现在脑海中我每天都要努力保持谦逊这对我来说并不自然。

But the latter part of that quote 亚博体育app下载苹果版 learning from everybody is something I totally buy intoI don't like to go to the "in conferences" and meet with the "in people." I don't learn much from them.

我喜欢和Kelley这样的人喝咖啡我相信我会从她那里学到一些东西。

我知道我很难接触到,我每天都会收到越来越少的电子邮件但如果你有什么要分享并对我说,请继续努力我向你保证我在听。

委员会计划

上周的MBA星期一post 亚博体育app下载苹果版预订,收入和收藏generated a number of comments and questions 亚博体育app下载苹果版 sales commission plans所以我决定问我的朋友和AVC社区成员吉姆基南写一篇关于这个主题的客串文章吉姆的博客,一个销售人员对于那些想要进入销售领导者心中的人来说,这是一本很好的读物因此,有了这个介绍,这里是吉姆关于制定佣金计划的高层次想法我知道这篇文章的讨论会很好因此,请务必点击评论链接,如果您愿意,请告诉我们您对此主题的看法。

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我被问到很多如何建立一个好的佣金计划 I give the same answer every time Keep it simple and align it with 亚博体育下载app goals.  

令我惊讶的是公司经常搞砸了 

销售人员是投币式的 Tell them they get a buck if they go get a rock, you'll get a rock, a whole lot of rocks Tell them they get two bucks for red rocks, you'll get a lot of red rocks, but fewer rocks in general. 

Sales people don't hear what you say; they hear what you pay!
 
Commission plans need to do two things; motivate sales people and sell product They should align what you say, with what you pay.

杀手佣金计划从两个关键问题开始;
1)你想卖什么?
2)您希望销售团队如何表现?

Commission plans drive behavior, get it wrong or don't align commission incentives with the 亚博体育下载app’s goals you’ll get everything you don’t want and little of what you do want. 

What do you want to sell? Do you want to sell your existing products or your new products?  Do you want to sell your services or your software?   Do you want more revenue or higher margin?   Answering these questions up front matters.  Whatever you put in your commission plan you WILL get.  Build your plan for what you want to sell.

How do you want the team to behave? Do you want new accounts and new business or more business from existing accounts?   If you want new accounts pay for hunting, if you want them to work the accounts you already have, then pay for farming.   What ever you pay for you WILL get.  Build your plan for how you want the team to act.

关键是与财务,产品和营销坐下来预算in hand and ask the questions; what do we need to sell by the end of the year?  Where do we need the business to be?  How much revenue do we need?  How much margin do we want?  How many new customers do we need?  How much growth are we looking for?  How do we define success at the end of the year?   Once these questions are answered, incent the sales team to do exactly that.  What ever you pay for you will get. 

Once the incentives have been nailed and properly aligned, make the plan dead, stupid, simple.   Don’t overcomplicate it.  Don’t try to be sophisticated, creating fancy algorithms and fancy spreadsheets filled with if/thens.   Make the plan "simple stupid."

A plan is simple stupid if a sales person knows exactly what they will be paid on a deal without looking it up.  Simple plans motivate sales teams.  They know what their deals are worth and chase them accordingly. 

Complicated plans de-motivate.   When sales doesn’t know how much they will get paid on a deal, motivation is nipped.   Make sure it’s easy for sales to figure out what they get paid on a deal by deal basis.  

In addition to being dead, stupid, simple, all plans must have accelerators.  Don’t be greedy.  Don’t look to cap sales earnings.  If they are selling more, pay them more.   Accelerators are when more commission is paid for a deal after a certain threshold is met, usually quota.

Finally, AND most important, once the plan is done DON'T MESS WITH IT.  Nothing is more detrimental to a sales environment than changing the commission plan on the fly.  You have to live with what you have. 
 
Commission plans are the lifeblood of a sales team.  Get them right; start counting the money.  Get them wrong; it’ll be a long year.   

Remember; Sales people don’t hear what you say, they hear what you pay所以支付权利。