融资方案:可转换债务

MBA星期一在一周的休息后回来今天我们将讨论可转换债务可转换债务也可称为可转换贷款或可转换债券就本文而言,这三个术语是可以互换的。

可转换债务是指亚博体育下载应用程序从投资者或投资者群体借钱,投资者和亚博体育下载应用程序的意图是在稍后将债务转换为股权通常,债务转换为股权的方式在贷款时指定有时会以折扣或逮捕令的形式给予补偿其他时候没有有时债务将转换的估值上限Other times there is not.

投资者和/或亚博体育下载应用程序更愿意发行债券而不是股权并将债务转换为股权的原因有很多对于亚博体育下载应用程序,原因更清楚如果亚博体育下载应用程序认为其股权将在以后更有价值,那么它将通过发行债务并在以后转换它来减少稀释发行债务与股权相比,交易成本(主要是法律费用)通常也较少。

对于投资者而言,债务与股权的偏好不太明显有时候投资者非常渴望有机会投资亚洲体育下载应用程序,他们会将资金投入可兑换票据并让下一轮投资者设定价格他们认为,如果他们现在坚持设定价格,亚博体育下载应用程序根本不会拿走他们的钱有时候投资者认为,以权证或折扣形式进行的补偿具有足够的价值,可以抵消债务与权益的相互抵消的价值。最后,债务是清算中的股权比例,因此在亚博体育下载应用程序与股票头寸中的债务状况有一些额外的担保然而,对于早期创业公司而言,这并不是特别有价值如果启动失败,通常很少或没有清算价值。

朋友和家人,我们在本系列的前面部分讨论过,通常通过可转换债务来完成有意义的是,朋友和家人不想与创始人进行强硬的谈判,并且当专业投资者进入这个等式时,他们更愿意让价格讨论发生。

提供可转换贷款的典型补偿形式是认股权证或折扣。

认股权证是另一种形式的期权它们与选项非常相似在典型的可转换票据中,认股权证将是下一轮出售的任何证券的选择The Warrant is most often expressed in terms of "warrant coverage percentage." For example "20% warrant coverage" means you take the size of the convertible note, say $1mm, multiply it by 20%, which gets you to $200,000, and the Warrant will be for $200,000 of additional securities in the next round为了完成这个例子,让我们说下一轮是4美元然后下一轮的总尺寸为5.2毫米(新款4毫米加上可兑换票据的1毫米加上另一笔20万美元的保证金)可兑换贷款的总成本为1毫米现金的下一轮价格稀释1.2毫米。

折扣更容易理解,但执行起来往往更复杂折扣也将以百分比表示最常见的折扣是20%和25%折扣是可转换贷款持有人在下一轮转换时将获得的降价金额Let's use the same example as before and use a 20% discount亚博体育下载应用程序筹集了400万美元的新现金,可转换贷款持有人将获得1.25亿美元的股权,用于转换他们的1美元贷款(1美元除以.8等于1.25美元)另一种说法,1美元是1.25毫米的20%折扣。

可转换票据通常也会对其可转换的估值设置一些上限该上限是从当前估值(不常见)到当前估值的倍数的任何地方最近我们开始看到无上限的可兑换票据这些票据对他们可以转换的估值没有上限。

初创公司通常会考虑在创业初期通过可转换债务筹集资金他们想要快速行动,保持较低的交易成本,而且他们经常与天使投资人联合处理,并且更容易用可兑换票据而不是种子或系列A轮完成。虽然这些都是考虑可转换债务的充分理由,但在亚博体育下载应用程序生命的这个阶段我不是它的忠实粉丝。我认为最好在早期设定股权价值并开始逐轮增加我也不喜欢自己购买或拥有可转换债务我想知道我购买了多少亚博体育下载应用程序,我不喜欢承担股票风险并获得债务回报。

然而,后来在亚博体育下载应用程序的生活可转换债务可以很有道理几年前,我们有一个投资组合亚博体育下载应用程序计划在一年到两年退出,需要最后一轮融资到那里他们走出去与风险投资公司交谈,并想出他们将以7毫米到10毫米的价格加息多少然后他们去了硅谷银行并与风险债务集团进行了交谈In the end, they raised something like $7.5mm of venture debt, issued SVB some Warrants as compensation for making the loan, and built the 亚博体育下载app for another year, sold it and did much better in the end because they avoided the dilution of the last round这是可转换债务在创业公司融资计划中真正有用的一个例子。

我的猜测是,我们将看到可转换债务的使用,特别是没有补偿和估值上限,随着当前融资淘金热的消退而减少它仍然是早期创业融资的一种重要但不太常见的形式,并且在诸如朋友和家庭轮次等所有各方都希望推迟价格谈判的事情中特别有价值。但我希望随着公司的成长和发展更复杂的融资需求,我们会更常使用它当贷款的补偿是公平和平衡的,以及债务与权益权衡对借款人和贷款人都有用时,这是一个很好的结构。