今天在MBA星期一讲堂,我将带您了解一下我们团队在开始扩大业务规模的公司进行风险投资时所做的一些计算。亚博体育下载app
假设我们有一个投资组合公司。亚博体育下载app我就叫它fit吧,sy。它是一个健身体验的市场。我们去年在它准备上市的时候投资了它。一年后,该公司的业务规模扩大良好,需要更多的扩张资本。创办人并不真的想出去做一个筹款的过程。因此,他们要求现有的投资者为他们提供一轮内部融资。他们认为,他们需要300万美元的扩张资本,才能实现现金流收支平衡。
所以现在风险投资公司(美国)需要找出一个公平的价格。我们拿出谷歌文档做一些统计。对于那些没有点击链接并看到电子表格的人,以下是数字:
–Fit.sy有望在2011年实现1000万美元的总交易额。
–它们的“全包”收购率为9%,因此2011年的净收入将达到90万美元。
-2011年,它们的运营成本将达到150万美元,今年将损失60万美元。
-他们计划在2012年将总交易额增加两倍,达到3000万美元,到2014年增长至1.5亿美元
-他们计划在2012年将运营成本提高到300万美元,2014年提高到700万美元
我们把所有的号码都列出来了在一个电子表格然后寻找一些倍数应用于它们,以获得价值感。我喜欢在市场业务中使用的两个倍数是企业价值/市场总交易量和企业价值/息税折旧摊销前利润。我喜欢使用的倍数是1倍的市场总交易量和20倍的EBTIDA。这些是为快速增长的互联网市场和类别的领导者。
我观察这些倍数很久了,回到易趣和梅尔卡多自由泳十多年前。我们在投资组合中保留了所有互联网市场融资交易的电子表格,还包括我们非常熟悉的交易。该电子表格一次又一次地验证这些倍数。
使用倍数时,出现的一个问题是“我们是否将这些倍数应用于当前年度的业绩(这些业绩几乎是十拿九稳的),当前运行率(当前月份x 12)或者是明年的预测。我对这个问题的回答是“是的”,我喜欢将这些倍数应用于所有三个,然后从那里进行三角测量。原因是当市场出现泡沫时,投资者通常会为明年的预测(即远期倍数)提供公司估值信用。亚博体育下载app但当市场不景气时,倍数将在最近12个月内(即尾随倍数)。你不知道你会在什么样的市场中找到自己,所以你应该以多种方式来看待倍数,并进行三角测量以达到一个舒适区。
我们这么做在我们的电子表格(仅适用于本年度和下一年度)对于我们的两个倍数(1倍毛利率和20倍xebitta),我们得到了2011年的一系列估值,2012,2013,2014。他们是:
2011: 1000万至3000万美元(中间价2000万美元)
2012年:3000万美元至7500万美元(中点:5250万美元)
2013年:3500万至150万美元(中间价92.5万美元)
2014年:1.3亿美元至1.5亿美元(中点1.4亿美元)
这就是我们对估值的看法。亚博体育app下载苹果版电子表格显示,如果公司实现了计划,亚博体育下载app三年后,该公司的估值将从目前的2000万美元增至1.4亿美元。如果我们以2000万美元的估值进行投资,如果公司实现计划,我们将在三年内投资7倍。亚博体育下载app如果我们现在支付估值区间的顶部(3000万美元),并在2014年退出估值区间的顶部(1.5亿美元),我们要做5倍。
我相信5倍到7倍是一个很好的回报目标,在风险阶段公司的后续投资是一个良好的规模。亚博体育下载app我们希望在初始投资上获得10倍的回报,但随着投资风险的增加,我们的回报目标也随之降低。这一阶段的后续投资仍然存在巨大的风险(主要与执行相关,击球计划等),一个大的倍数仍然是合适的。
这就是所涉及的全部内容。我们和整个团队讨论这个问题,然后决定提供什么以及我们的离场价格是多少。基于此分析,我相信我们的报价大约是2500万美元的预付款,2800万美元的邮费。我们可能会增加200万美元来完成这轮融资,但我认为3000万美元的邮资已经足够了。在这一点上,我们将鼓励创办人走出去,寻找新的投资者来定价和领导这一轮。