清算分析(续)

上周我指出了当您的亚博体育下载应用程序以大约或低于您为您的亚博体育下载应用程序提供资金的价格出售时,您在销售交易中的收益将不等于您的完全稀释所有权百分比乘以销售价格您将获得更少,因为部分或全部优先股股东将选择采取清算优先权而非亚洲体育下载应用程序的百分比。

并在那个帖子上周,我答应向大家展示如何塑造这个。

在我这样做之前,有几个致谢。安德鲁帕克Christina Cacioppo有一只手帮我放这种清算模式在一起(它是谷歌电子表格中的第二个标签)安德鲁在USV时建立了原始模板,克里斯蒂娜在与我分享之前对其进行了修改。

风险投资公司的分析师或合伙人的工作之一就是建立这些模型它们既复杂又耗时在创建这个模型之前,我仔细研究了Andrew和Christina的工作我从头开始构建它(驱逐出去上限表模型我几个星期前分享了这个,我花了几个小时才做到这一点It's not a simple thing to build one of these.

我是从头开始做的,原因有几个首先,我希望将其从样本上限表中删除,并成为该共享电子表格的一部分其次,我想要与安德鲁和克里斯蒂娜的模型略有不同而且大多数情况下,我想向自己证明我仍然可以做这项工作我顺便通过了最后的测试。

好的,所有这一切都在这里,这就是你如何模拟清算方案首先列出亚博体育下载应用程序的大写列出每个类别的股票,有多少股票,该类的成本是多少,该类别的清算偏好是什么,以及每个类别所拥有的亚博体育下载应用程序的数量你可以看到最重要的工作清算分析在“持股”一节中。

作为这项工作的一部分,你需要弄清楚各种优先选择的条款是什么您需要知道他们是直接首选还是参与首选您需要知道清算中是否有任何股息支付你需要知道任何一个类是否有清算多(1.5x,2x等)如果存在任何这些东西,也将它们放入股权部分。

为了这个模型,我假设所有三类首选(Srs A,Srs B和Srs C)是直接首选,没有多重或红利这使得所有这一切变得更加简单我还假设Srs C是B系列的高级系列,系列A是系列A的高级系列。

如果您不知道这些东西是什么意思,那么我建议您前往布拉德费尔德真棒条款清单系列并阅读有关的部分清算优先权

好,回到模特 (again, its the second tab)接下来要做的是在多列中列出一系列退出值(销售价格)我以5美元的增量选择了5毫米到55毫米的价格。

然后在这些销售价格标题下的行中,你铺设了清算瀑布从最高级别的股票开始(在这种情况下是Srs C),并确定在特定销售价格中支付多少清算优先权然后计算在该类清算后剩余股东基数剩余多少然后计算出该类被清算并从限额表中取出后,有多少全面摊薄的股票尚未兑现最后弄清楚剩余份额剩余的价值是多少。

每个完全稀释的份额的剩余价值是重要的如果该数字高于下一个类别的每股成本,则下一个类别将在销售中转换为普通,并且不会采用其清算优先权如果该数字低于下一课程的每股成本,瀑布中的下一课程也将选择采用其清算优先权。

You do this work class by class until you get to the common and option holdersThey do not have a liquidation preference so they simply share the remaining residual (if there is any) on the basis of how many shares they own divided by how many fully diluted shares are left in the cap table after the liquidation of various classes of preferred.

一旦你按班完成了瀑布,你就可以按类别总结收益您想要这样做有几个原因首先,您想要显示每个销售价格方案中每个班级的收入但这也可以很好地检查你的工作如果所有类别的总收益等于销售价格,那么您的公式是正确的(这并不意味着模型是正确的,但这是一个很好的检查)。

最后,你应该为每个股东(或主要股东)加上收益每个主要股东都希望了解他们在各种销售价格情景中获得了多少这又是对你工作的一个很好的检查。

一些最后的评论首先,我假设模型上限表中列为“未发行”的所有选项最终在销售发生之前发布,但是没有其他选项添加到上限表中这是不太可能的情况通常在销售时的上限表中有未发行的选项,您需要在进行清算分析之前将它们从上限表中取出。

而最终售价55毫米的选择并非偶然这是下一个价格增量,高于所有首选将选择转换为普通的点这种情况使每个阶级都将其全部摊薄的所有权百分比作为销售价格从那时起,就不需要清算模型了这就是我在那里结束的原因。

再次,这是复杂的东西评论中可能存在大量问题并且完全有可能在这个模型中存在错误如果你找到它们,请指出它们,我会解决它们。

但是这很复杂,它会变得更加复杂参与优先股和股息及倍数之类的事情会使情况变得更糟设置上限表时避免所有这些的一个很好的理由!