对网络公司IPO市场的几点思考

我们又为网络公司建立了IPO市场。我面前没有所有的名字,但今年为潘多拉带来了IPO,LinkedIn,Groupon,Zynga和TripAdvisor。这五家公司的市值都在10亿美元以上。潘多拉目前约为15亿美元。LinkedIn价值约60亿美元。Groupon的市值约为150亿美元,Zynga大约70亿美元,TripAdvisor的价值约为35亿美元。

我们可以(当然也会在评论中)对这些估值进行争论。亚博体育app下载苹果版有些人会说他们太高了。有些人会说他们太低了。这就是形成市场的原因。但总的来说,这些估值在我看来并不荒谬。公共市场投资者正在以对这些公司有一定合理性的价格对它们进行估值。

可能更有趣的是,公共市场对这些公司的估值低于私人市场对其估值的后期。再一次,我面前没有数据(我在度假)。但我相信其中一些公司的私人融资高于目前的市场上限。

过去十年(互联网泡沫后,(sarbox)为后期风险资本市场带来了新的常态。企业保持私有的时间更长。他们正在私人进行多轮增长融资。他们正在为创始人进行多轮的二级流动性,天使,以及早期投资者。Mike Moritz称这些融资为“新的IPO”。

这种“新常态”允许这些公司保持私有化,发展成为真正的企业。有很多收入。我在本文顶部提到的五家公司今年的收入将接近50亿美元。收入最少亚博体育下载app的公司是潘多拉,截至上一季度报告,年营业收入为3亿美元。

这些公司还建立了成熟的管理团队,能够高度管理业务,以满足公共市场投资者的期望。他们拥有强大的运营主管,强大的财务主管,以及强大的产品和工程领导能力。他们应该是经营良好的上市公司。

我在这篇文章中提到的五家公司的总市值为330亿美元。因此,它们的平均交易收入是6.6倍。这不包括他们资产负债表上的现金。我不打算做数学,但我敢打赌,如果你把多余的现金退出来,你可能会看到这个群体的收入倍数小于6倍。这些都是历史背景下的全面估价,但这些都不是疯狂的估值。如果这些公司能够继续以目前的增长速度增长,如果他们能够从业务中产生大量现金流(其中一些公司已经这样做了),那么在接下来的几年里它们应该更有价值,为持有股票的公共市场投资者创造收益。

当Zynga上周对其股票定价并准备开始交易时,我从一个朋友那里得到一张便条,他说:“让我们期待‘99’风格的第一天流行音乐。”我回答说,这是我最不想看到的。谢天谢地,我们没有得到。

公司以远远超过其价值的价格进行交易是不健康的。这给团队带来了巨大的压力,让他们无法实现目标。当股票不可避免地回归现实,这个团队感觉他们好像失败了。士气受到影响。一切都是疯狂的。第一天流行音乐给谁带来好处?只有银行最优秀的客户才是这些产品的领导者。当他们什么也没做建立公司的时候,为什么他们会有意外之财呢?当他们缺货这么快的时候,就会让你头晕目眩。亚博体育下载app

我们现在拥有的网络公司的IPO市场是有道理的。我们可以争论它是否正确定价这些产品。但我觉得这是对的。亚博体育app下载苹果版我相信明年我们会看到很多IPO,由Facebook领导,这是整个“保持隐私更长时间”运动的典范。如果我们作为一个行业能够耐心,在真正准备好首次公开募股之前,让我们的公司保持更长的私人时间,那么我们应该有一个可持续的IPO市场。这就是我们要去的地方。别贪心搞砸了。

披露:USV在Zynga持有大量股份,因此我通过对USV的兴趣持有该股票。