泡沫的问题

无论我走到哪里,到处都是我说,我被问到这个问题我们是在一个泡沫?

我一直在问这个问题至少四年了很难维持一个泡沫了四年但我们也不是在一个正常估值高增长环境科技公司,我们没有在一个一段时间。

下面是我回答这个问题。

我在商学院学到的多重收益应该支付业务大概是利率的倒数原因是如果你买一个业务,使得美元每年10毫米毫米为它支付100美元,那么你实际上是让你的投资收益率为10%(年收益/购买价格)这数学非常简单,但对这篇文章的目的如果利率是5%,而不是5%,那么你将支付200美元毫米为业务($ 10毫米/ $ 200毫米= 5%)所以这里的数学是利率=年度收益/购买价格这是非常简单的,因为它没有解决的重要问题,你使用什么利率,你如何处理收益增长或下降,和许多其他问题但在一天结束的时候,这个数学(年度收益/购买价格=收益率)是根本,一切资产价值,资本市场,估值源于它。

2008年的金融危机以来,发达国家的政策制定者一直在或接近零的利率他们已经向市场注入大量廉价资金为了伤口愈合(损失)的金融危机和激励企业所有者投资和发展公司的业务没有工作特别好但是它有一点工作近年来,虽然他们的话改变了他们的行为并没有太大的改变我们仍然在一个政策框架,金钱是廉价和利率接近于零。

如果你回去应用公式(收益率=利润/购买价格)和使用零收益率/利率,然后将支付一个无限数量的收入流当然,这没有意义,它还没有发生但在极端的估值水平,因为你不能得到一个体面的回报你的钱做什么。

在某种程度上这将改变30年期美国国债收益率的收益率已经子5%自金融危机如果(什么时候?)它回到6 - 8%范围,这是在1990年代的大部分时间里,我们将在不同的地方这里有40年历史的30年期公债收益率你可以看到,我们一直在非常低的利率环境一段时间了。

30年期国债收益率

我们已经注意到的另一件事是,这种低利率环境造成资产价值/收入比率是非线性的你通常看到的是价值/收益比线性增长与收入增长速度如果每年收益增长20%得到X的值/收益比率如果收入每年增长40%,得到2 x的值/收益比率但是我们看到的是你看起来比线性指数当你开始建模这一收益增长率更高当收益增长率每年50 - 100%,看起来像他们可以继续增长速度,许多年来,你眼睛出现价值/收益比率似乎是如此渴望回报的投资者,他们愿意支付更多的收益,它可以快速生长。

它是这两个因素的结合,只是一个因素(廉价资金/低利率),评估环境的根源我们答案当/如果它最终将归结为当/如果全球经济开始越来越迅速,吸收过剩的流动性和政策制定者开始收紧宽松货币制度。

我不知道如果这将在什么时候发生但直到它,我相信我们会继续看到眼睛出现EBITDA高倍数增长科技公司这些科技公司与眼睛出现EBITDA倍数将高度重视股票购买其他高增长科技业务和战略资产在眼睛出现估值。

这是一个美好的时光在VC和启动业务,我认为它将继续只要全球经济疲软、利率很低。