2015年6月的帖子

两张图表

创业科技公司的资本市场环境是什么?

我认为这两个图表讲述了大部分故事:

预付款中位数

种子和系列A或多或少都很健康B系列过热C系列及其他系列已经疯狂了。

公共市场趋势

公共市场是理性的科技股表现强劲,但受到强劲的收入增长和良好的业务基本面的推动。

这种脱节完全在后期私人市场和公共市场之间这是事情不稳定的地方。

希腊和比特币

有些人认为本月比特币价格的迷你运行与希腊危机有关I wouldn’t know 亚博体育app下载苹果版 those sorts of things.

But one thing is clear to me. Photos like this one from the NY Times showing people lined up outside a closed bank do not produce confidence in the banking system.

希腊银行

核心加密货币社区希望自己控制自己的资金,拥有密钥的所有权,以及随时随地移动资金的能力。

That’s a comforting thought when the alternative is to trust a bank.

在美国,我们拥有FDIC保险存款,一个相对安全可靠的金融体系,即使在2008年金融危机的深处,银行客户也可以在需要时获取资金。但是有一些可怕的时刻。

在世界其他地方,情况并非如此这就是为什么我继续认为我们将首先在欠发达国家更快地采用比特币。

也许在希腊谁知道?

忠诚者与雇佣兵

企业家,创始人和首席执行官们所痴迷的事情之一就是抓住他们的团队When I propose some sort of difficult decision to a CEO, I am often met with the response “the team will freak out and we will lose them.” And I understand where this emotion comes from你花了很多时间来招聘,培训和管理团队,让他们进入一个他们可以为你执行的地方,你无法想象让他们中的一些人走出门外我也不能说实话。

但团队有各种各样的风格有高度忠诚的团队可以承受几乎任何事情,并坚定不移地支持他们的领导者And there are teams that are entirely mercenary and will walk out without thinking twice 亚博体育app下载苹果版 it我曾经看到整个团队走出创始人那个亚博体育下载应用程序幸存下来了。

I’ve been thinking a lot 亚博体育app下载苹果版 the factors that go into determining whether your team skews loyalist vs mercenary and what you might be able to do 亚博体育app下载苹果版 it以下是一些最重要的因素:

1)领导力在一天结束时,人们忠于他们所信仰的领导者领导不是管理如果没有管理层,就不可能领导但领导是特别的事情它是魅力,它是力量,是沟通,是视觉,是倾听,是在那里,它是平静的,它是连接的,它是信任,信仰和信仰最好的创始人是伟大的领导者他们可能是糟糕的管理者,这意味着他们需要找到经理来帮助他们但他们是伟大的领导者我们在创始人中寻找的一件事就是领导力如果我们想要遵循它们,我们相信其他人也会如此。

2)使命人们忠于使命我见过超级才华横溢的奖励套餐,他们目前所做的工作是2-3倍,因为他们相信自己正在做的工作,并认为这会对他们的生活和他人的生活产生影响。这就是为什么投资任务驱动的公司可以产生巨大的财务回报任务驱动的公司拥有大多数公司所没有的东西他们有“为什么”让团队在艰难时期和薪酬不接近“市场”时保持在一起。

3)价值观和文化我的朋友马特写道a post 亚博体育app下载苹果版 Values and Culture另一天我读了它并回答“价值观是房子,文化是家具”He thought that was 亚博体育app下载苹果版 right人们希望在一个对他们感觉良好的地方工作他们需要在工作中感到舒适在一个带舒适家具的温馨家庭愉快的方式,一个具有良好价值和文化的亚博体育下载应用程序是愉快的工作。

4)位置我过去一周在欧洲度过在柏林,巴黎,伊斯坦布尔,维也纳和卢布尔雅那这些是海湾地区或纽约市非常不同的人才市场在湾区和纽约市,您的员工不断受到重创,获得更多现金,更多的公平,更多的上升空间,更多的责任,并最终导致他们成为雇佣兵在湾区和纽约市抓住一支球队是非常困难的If you are building your 亚博体育下载app in Ljubljana, Waterloo, Des Moines, Pittsburgh, Detroit, or Indianapolis, you have a way better chance of building a 亚博体育下载app full of loyalists than if you are building it in the Bay Area or NYC.

如果你搞砸了任何这些动态,你可以轻松地将你的团队从忠诚者转变为雇佣兵改变领导力是最常见的几乎每当我看到一位创始人离职并被一位新任首席执行官取代时,我都目睹了亚博体育下载应用程序的大量人才流失如果新任首席执行官来自内部更好,但即便如此,我也目睹了大量人才流失当首席执行官从外部进入时,几乎总是更糟糕。

如果您将团队从费城搬到纽约或从得梅因搬到湾区,那么期望更多的营业额期待将忠诚者变成雇佣兵这些人才匮乏的地方创造了雇佣军这是野兽的本质。

So what can you do to build a 亚博体育下载app full of loyalists instead of a 亚博体育下载app full of mercenaries? First you must lead如果你认为自己是一个好的领导者,那就更好了如果你认为自己是一个伟大的领导者,你就会变得更好获得指导并专注于成为最佳领导者。

二,建立一个任务驱动的亚博体育下载应用程序确保你做的事情很重要如果你所做的只是想为自己赚钱,那么你所有的员工都会努力为自己赚钱。

第三,投资价值观和文化。马特的帖子对于如何做到这一点的一些提示是一个很好的起点 Build a welcoming home and put comfortable furniture in it当然,我的意思是隐喻但办公室也很重要。

Finally, think 亚博体育app下载苹果版 being somewhere other than the Bay Area or NYC是的,他们是创办公司,寻找人才和获得投资的好地方但它们也是其他人创办公司,获得投资和寻找人才的地方这是一个ratrace,一个跑步机,它是艰苦的如果你可以避免它,你应该自己去尝试。

启动行业对我来说有很多原因但最重要的可能是这些天我正在目睹的雇佣军行为越来越多希望这篇文章能帮助你尽可能地避免这种情况这些天很难。

什么一周

I’m on an eight hour flight back from Europe today and have plenty of time to write so I’m going to skip video of the week this week (but not entirely) and write down some thoughts 亚博体育app下载苹果版 the week that was in the US.

本周发生了三件重要事情。

第一个是最高法院否认关于应该取消“平价医疗法案”的论点,因为联邦政府正在补贴拒绝建立自己的保险交易所的州的医疗保健这是“平价医疗法案”(最高法院的第二项法案)的一项重大法律胜利,并可能成为该法案的交易“平价医疗法案”的表现远远超过大多数人,即使是其支持者(包括我)也认为如此更多的美国人投保,保险费率没有暴涨,预算赤字也没有,而且很难找到任何因此造成的失业迹象每年它仍然是土地的法律,使它更有可能仍然是土地的法律它变得越来越受欢迎,因为它已经变得更好理解,人们实际上得到负担得起的医疗保险,当他们无法从雇主那里得到它。

第二个是最高法院的另一项裁决这一个关于婚姻平等你现在可以感受到这种感觉随着越来越多的同性恋者在过去三十年里走出壁橱,越来越多的人知道并爱同性恋者我们希望他们以我们享受生活的方式享受生活的成果社会来到这个地方是很自然的,我们的最高法院或多或少同时到达那里是很好的如果你还没有看过安东尼肯尼迪大法官在多数裁决中的结束段落, 你应该它说的很好。

第三个是总统在Clementa Pinckney的葬礼上发表了令人惊奇的神奇恩典。

由于总统的声音,这并不值得注意这很好但不是很好这是值得注意的,因为它显示了他在国家治愈时期具有相当的领导能力和与慈悲联系的能力Say what you will 亚博体育app下载苹果版 Barack Obama, and it has all been said again and again in the comments to this blog, he is a very talented leader and politician and has grown into the role nicely in his second and final term上周,他不仅仅为在查尔斯顿的一座教堂谋杀的人唱歌他正在为美国歌唱,寻找一种回归的方法,并在过去一年的大部分时间里治愈这个国家前沿和中心的种族伤口。

我特别喜欢他强调和停顿在United这个词的方式,因为他在该片段末尾说美利坚合众国他正在发送一条消息,我大声清楚地说。

这对巴拉克·奥巴马来说是一个美好的一周,对美国来说这是一个美好的一周几个小时后我就要降落在美国了我错过了这是我的家,我非常喜欢它,特别是本周。

星期五:Airbnb vs Hotel

Gotham Gal和我已经进行了两周的海外旅行那段时间我们住过四家酒店和一间公寓我必须说公寓比酒店更放松。

这让我想到了人们在旅行时喜欢留下的地方In the title of this post I called it Airbnb vs Hotel, but what I really mean is do you like to stay in someone’s apartment/home or in a hotel? The former category could include VRBO, Homeaway, Airbnb, a friend’s apartment, or something else.

利润与增长

作为高增长科技公司的投资者,我一直在努力解决的问题之一是获利与增长之间的紧张关系It has become a central tenet of tech growth investing (in both the public and private markets) that growth is more valuable than profitability and you can always focus on profits once you have “captured the market.” This leads to behaviors like investing heavily in sales and marketing to increase the growth rates of a business beyond what it can grow at “organically.”

几个月前,I blogged 亚博体育app下载苹果版 a formula I came across at a board meeting a while back这表示您的年增长率加上您的税前营业利润率至少需要达到百分之四十这意味着您可以每年100%的增长率和-60%的营业利润率或者您可以保持平稳增长并拥有40%的营业利润率Or you can grow at 20% per year and have 20% operating margins40%的目标没有魔力,但我确实希望在可接受的盈利水平(或损失)与增长之间建立某种关系太多次我看到公司为了增长而投资于增长,而没有对该投资进行任何限制或理智检查以及该投资带来的损失。

在过去十年中,我们与一些超级优质公司合作/投资,但没有做出这种权衡他们在他们的亚博体育下载应用程序的早期获利,然后能够利用他们的利润再投资业务,并继续以非常高的年增长率增长,而不必烧钱和筹集资金Indeed.com is probably the best example of this group but we have had a number of them and they are all special companies that I have enormous respect for.

这些经历让我质疑技术世界中的正统观念,即如果你没有大力投资于增长(并且亏损),那么你就不会在长期内最大限度地发挥你的业务的潜在价值。它不一定是这样现在也许你需要一个非常特别的亚博体育下载应用程序,它在市场上具有真正的结构竞争优势,以避免这种权衡或者,您可能只需要成为一名非常敏锐且经验丰富的商务人士才能做到这一点(例如,我将如何描述保罗和罗尼,他们是Indeed.com的创始人)。

我也认为利润动机,每年产生的收入超过你花费的开支,对管理团队来说是一个非常有价值的约束。It forces them to think creatively and logically 亚博体育app下载苹果版 the investments they want to make它源于对人员,产品,销售,营销和业务中其他地方的不良投资,并有助于维持一个精益和平均高度运作的组织If you don’t need to make money because there is plenty of capital available to fund your losses and you are “investing in growth”, then you can also avoid making the hard decisions that focus an organization and insure a high quality team where everyone is pulling their weight.

我不想成为一个积极的现金流怪人我们的业务是投资公司以允许他们经营经营亏损,以便将产品推向市场,发展业务和团队,并为创始人,管理层和股东创造价值我们大多数投资组合公司都亏本,而且我们习惯于阅读有大量红色的损益表,并盯着跑道计算显示资金何时耗尽。

但是我有点厌倦了我所看到的每个操作计划的目标是让企业达到可以以更高的价格筹集资金的程度这很好,这就是VC /启动游戏的播放方式但在某些时候,我更愿意看到一个旨在实现可持续盈利的运营计划我的意思是可持续发展。

因为,正如我之前所说,我们在USV工作的一些最好的公司在其生命早期就获利并保持盈利,而多年来收入同比增长100%可以办到也许许多企业家不认为可以做到的原因是没有人告诉他们可以所以我这样做。

它讲述了一个故事吗?

The Gotham Gal and I were having breakfast today and talking 亚博体育app下载苹果版 a pitch deck one of her portfolio companies had sent her for a critical review before going out on the road to raise money她告诉我,她提出了一些建议的更改,因为它“需要讲述一个故事。”

她的观点是,并且是,任何其他营销文件都是如此,它必须有叙述和故事情节接收器需要被吸引到故事中并享受它并在结尾处移动。

太多的套牌(和球场)充满了事实和数据,但缺乏一个使他们引人注目的凝聚力的叙述用美丽的视觉效果装扮甲板可以提供帮助,但即使你这样做而且你没有“讲故事”,你也没有把你的最好的一面向前推进。

So when constructing your pitch and deck think 亚博体育app下载苹果版 the story you want to tell这可能不是你的个人历史,尽管这可能是故事的一部分你更了解问题和市场的故事,你知道如何改变让读者走上那座山,向他们展示另一边的应许之地这个故事,如果说得好的话,通常会在很多时候发挥作用。

谷歌照片魔术

与以前的版本相比,新版Google照片是一项非常需要的改进我最喜欢的功能是我称之为“魔术”,但他们称之为其他东西每隔一段时间我都会收到一条通知,告知谷歌已经创建了我拍摄的新照片的增强版本,当我点击它时,照片得到了很大改善。

但昨天,他们将这种魔力带到了另一个层面。

我们在当天晚些时候抵达维也纳,检查了我们的房间,我打开了通往看起来像阳台的门,就是这样,我走出去拍了三张我们观看的照片就是这样。

几分钟后,我收到了谷歌已经增强照片的通知,当我点击它时,谷歌已将这三个拼接成了全景图。

全景

Now there is nothing special 亚博体育app下载苹果版 stitching three photos together to make a panorama这项技术已存在多年。

特别的是,一台机器决定我的三张照片适合制作全景照并为我做了。

如果你好奇,这是我拍的三张照片。

拍摄1拍摄3拍摄2

那座绿色屋顶的建筑是歌剧院今晚我们将看到一个歌剧院去Opera是不正常的事情,但我们认为在维也纳做一件好事。

技术在伊斯坦布尔

Gotham Gal和我在伊斯坦布尔度过了为期四天的周末She likes to blog 亚博体育app下载苹果版 the places we go and things we do so if you want to read 亚博体育app下载苹果版 all that访问她的博客I expect the posts on her blog will be all 亚博体育app下载苹果版 Istanbul for the next few days.

There is something 亚博体育app下载苹果版 the uptake of technology in Turkey that is somewhat uniqueFacebook在国际阶段很早就在土耳其爆炸了Foursquare的一群在土耳其是如此受欢迎,你会认为该产品是从这里开始的我们在其他USV投资组合公司以及投资我们的公司中看到了类似的故事因此,在我们来到这里时,我一直在关注的事情之一就是能够实现这一目标的行为的线索。

你看到的最明显的事情是几乎完全沉迷于手机每个人都有一个,每个人都在使用它们You might think using mobile phones during meals or conversations is rampant in the US, but in Turkey it is way more rampant在与其他人一起出去的同时,这显然是您手机上的社交规范。

看起来手机也很便宜,而且市场上似乎也有很多无线运营商我们在伊斯坦布尔的每个地方都获得了良好的数据速度很快,数据可靠,丰富手机和预付卡随处可售我没有深入研究过这方面的任何报道,但从表面上看,似乎无线行业(运营商和手机)在竞争中做得很好并且降低了价格点并提高了服务质量Maybe the US could learn a thing or two from Turkey.

我们还发现在伊斯坦布尔的大多数场馆提供无线网络我一直在用WifiMap(哪一个I blogged 亚博体育app下载苹果版 a few weeks ago你可以在几乎每个走进城镇的地方都能获得无线网络因此,对于想要在可能的情况下卸载到wifi的移动数据计划的人来说,伊斯坦布尔是一个很好的地方。

Turkey also seems economically quite vibrant so most people apparently have the means to afford the basics (phone and mobile data) and yet they are not developed enough that they made massive investments in the last generation internet infrastructure (desktops, laptops, wired internet, etc)因此,它是一个社交,移动,本地,消息传递可以在任何地方起飞的地方,并不一定有其他旧的解决方案来满足这些需求。

这是我在互联网上发现的一张幻灯片,从2014年初开始:

土耳其幻灯片

Mobile penetration in Turkey was 84% in early 2014, likely higher now, and that is 亚博体育app下载苹果版 the world average但考虑到土耳其的规模,2014年初流动人口总数为68毫米,与许多欧洲国家一样大。

因此,土耳其是一个技术,特别是移动技术已经起飞的地方这是一个很大的市场,似乎很早就采用了一些东西It’s a good market to pay attention to when you think 亚博体育app下载苹果版 international strategies and it is also likely a good place to start companies that focus on mobile products and services.

货币政策的即将到来的变化

Janet Yellen, the Chairman of the Federal Reserve, has been signaling to the financial markets that the Fed is going to raise rates towards the end of the year如果发生这种情况,这将是美联储9年来首次在美国加息And it will be the end of an extraordinary period of near zero interest rates that resulted from the financial crisis of 2008近零利率政策允许银行和经纪公司补充其资产负债表,解决他们的有毒资产,恢复健康状况它还允许美国经济从金融危机的影响中反弹,允许房主在艰难的金融时期持有住房,并允许企业以极具吸引力的利率借入和筹集资金。

这段廉价资金的一个副作用是科技行业,风险投资和创业公司享有非常友好的估值环境一世wrote 亚博体育app下载苹果版 this in March of last year并且说:

这两个因素的组合实际上只是一个因素(廉价货币/低利率),这是我们所处估值环境的根本原因。对于何时/何时结束的答案归结为何时/如果全球经济开始增长更快并且吸收过剩的流动性,政策制定者开始收紧宽松的货币制度。

耶伦也一直在暗示美联储不打算迅速大幅提高利率因此,科技和创业部门的估值环境可能不会迅速改变但它会改变股票市场的估值环境也是如此这是因为估值倍数与利率成反比当利率上升时,估值倍数下降。

因此,我将关注美联储的举措以及市场对利息的反应这可能会对风险投资市场和初创公司估值产生影响,因此不容忽视。