档案:可转换债务亚博在线娱乐官网入口

我在2011年7月写的,作为MBA周一系列融资结构的一部分:

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星期一工商管理硕士休息一周后回来。今天我们将讨论可转换债券。亚博体育app下载苹果版可转换债券也可以称为可转换贷款或可转换票据。就本帖而言,这三个术语可以互换。

可转换债务是指公司向投资者或一群投资者借款,投资者和公亚博体育下载app司的意图是在以后的某个日期将债务转换为股权。通常情况下,债务转换为权益的方式是在贷款时规定的。有时会有折扣或认股权证形式的补偿。其他时候没有。有时,债务转换的估值有上限。其他时候没有。

投资者和/或公司倾向于发行债券而非股权,并在以后将债务转换为股权的原因有很多。亚博体育下载app对于公司而言,亚博体育下载app原因更清楚了。如果公司认为其亚博体育下载app权益在以后的日子会更值钱,然后它会通过发行债务并稍后转换来稀释。交易成本也是如此,主要是法律费用,在发行债券和股票时通常会减少。

对投资者来说,对债务与股权的偏好不太明确。有时投资者如此渴望有机会投资一家公司,以至于他们会把钱放进一张可转换债券,让下一轮的投资者来定价。亚博体育下载app他们相信如果他们坚持现在定价,公司不会亚博体育下载app拿他们的钱。有时投资者认为补偿,以认股权证或折扣的形式,其价值足以抵消债务与股权的价值。最后,在清算中,债务优先于股权,因此在公司的债务头寸与股权头寸中,有一些额外的担保。亚博体育下载app对于早期初创企业,然而,这不是特别有价值。如果启动失败,通常很少或没有清算价值。

朋友和家人聚会,我们在本系列前面讨论过,通常通过可转换债券来实现。有道理的是,朋友和家人不想与创始人进行强硬的谈判,他们更愿意让价格讨论在专业投资者进入方程式时进行。

可转换贷款的典型补偿形式是认股权证或折扣。

认股权证是期权的另一种形式。它们与选项非常相似。在典型的可转换票据中,认股权证将是下一轮出售任何证券的一种选择权。认股权证通常用“认股权证覆盖率百分比”来表示。例如,“20%认股权证覆盖率”意味着您采用可转换票据的规模。说1毫米,乘以20%,你可以得到20万美元,在下一轮中,认股权证将追加20万美元的证券。为了完成这个例子,假设下一轮是4百万美元。那么下一轮的总规模将是5.2百万美元(4百万美元的新资金加上1百万美元的可转换债券,再加上20万美元的认股权证)。可转换贷款的总成本为1.2百万美元,在下一轮价格中稀释1百万美元现金。

折扣更容易理解,但执行起来往往更复杂。折扣也将以百分比表示。最常见的折扣是20%和25%。折扣是可转换贷款持有人在下一轮转换时将获得的价格减少额。让我们使用与之前相同的示例,并使用20%的折扣。该公司筹亚博体育下载app集了4百万美元的新现金,可转换贷款持有者将获得1.25万美元的股权,用于转换他们的1百万美元贷款(1百万美元除以.8等于1.25万美元)。另一种方式是1百万美元的折扣为1.25万美元的20%。

可转换票据通常也对其可转换的估值有一定的上限。这个上限是从当前估值(不太常见)到当前估值的倍数。最近,我们开始看到无上限可转换债券。这些票据的兑换价值没有上限。

初创企业通常在初创企业的早期就考虑通过可转换债券筹亚博体育app下载苹果版集资金。他们想要快速移动,保持低交易成本,他们经常与天使投资者的财团打交道,用可转换债券完成交易比用种子或A轮系列债券更容易。虽然这些都是考虑可转换债券的好理由,在公司生活的这个阶段,我并不是一个狂热的粉丝。亚博体育下载app我认为,尽早设定股权价值,并开始一轮又一轮地增加股权价值是一种良好的做法。我也不喜欢自己购买或拥有可转换债券。我想知道我买了多少公司,我不喜欢承担股票风险和获得债务回报亚博体育下载app。

然而,后来,在一家公司的生活中,可亚博体育下载app转换债务可以有很多意义。几年前,我们有一家投资组合公司计划在一年到两年亚博体育下载app内退出,需要最后一轮融资才能达到目标。他们出去和风投们谈了谈,计算出700万到1000万美元的融资需要多少稀释。然后他们去硅谷银行和风险债务集团交谈。最后,他们筹集了750万美元的风险债务,向SVB发放了一些担保,作为贷款补偿,再建一年,亚博体育下载app卖了它,结果做得更好,因为他们避免了最后一轮的稀释。这是一个可转换债券在创业公司融资计划中真正有用的例子。

我想我们会看到可转换债券的使用,尤其是在没有补偿和没有估值上限的情况下,随着当前的融资淘金热即将结束,金价下跌。它仍然是早期创业融资的一种重要但不太常见的形式,在朋友和家庭聚会等各方都希望推迟价格谈判的场合,它将特别有价值。但我预计,随着公司的发展和更复杂的融资需求,我们将看到它的使用更加普遍。当贷款补偿公平且平衡时,以及当债务与股权的权衡对借款人和贷款人都有用时,这是一个很好的结构。