把钱“从桌子上拿下来”

管理风险投资组合最困难的事情之一就是管理大赢家。一个大赢家可以使整个投资组合的剩余部分相形见绌,最终你只能坐拥巨大的纸面利润,而无法获得流动性。我知道这似乎是个大问题,它是,但这仍然是一个具有挑战性的情况。

我们在2010/2011/2012年的Twitter上面对它,在Twitter上市的前几年(发生在2013年秋季)。我们在2007年的第一轮风投中以375万美元收购了Twitter 15%的股份,尽管在随后的几轮风投中我们被稀释了一点,我们有一个非常大的职位,到2011年,这个职位的价值接近10亿美元。我们的全部基金是1.25亿美元,因此我们的头寸是整个基金的8倍。这在很多方面都是一个很好的情况,但我很紧张,Twitter上的宏观事件或挫折可能会对我们不利,而且这个位置的价值会下降,可能很重要。

我们处理这一问题的方式是,我们在两个二级交易中出售了部分头寸,并且与这些销售有关,我从板上下来,为一名独立董事腾出空间,他将有助于公司规模的扩大,并准备上市。亚博体育下载app我们以2.5亿美亚博体育app下载苹果版元的价格卖出了这两笔二级交易中约30%的头寸,并将2倍的全部资金返还给投资者。

这让我们能够“冷静下来”,在IPO之前保持平衡,在IPO后通常有180天的禁闭期。封锁解除后,我们分配了位置的平衡,再向投资者返还约7亿美元。

尽管我们在二次交易中以低于最终IPO的价格出售股票,我从来没有后悔过这样做,我相信这对我们来说是正确的事情,原因很多。

我们在许多其他情况下都做过类似的事情,包括Zynga,贷款俱乐部,蒙哥大,以及其他一些投资。我们通常寻求在IPO前的流动性交易中清算10%到30%的头寸。这样做可以让我们保持平衡,同时降低整个投资的风险。

当我看到这个话题的时候基准测试的新闻,第一轮,Menlo将其在Uber的15%到50%的头寸卖给了软银。.我认为他们都是理性和负责任的。这并不意味着软银在购买股票时犯了错误。有很多理由相信软银做了一笔好买卖。但如果你看第一轮,例如,他们的头寸价值20亿美元或更高,价值500亿美元。我不知道具体细节,但我相信持有优步的第一轮基金不到1亿美元。因此,他们返还了大约8倍的全部基金,并且仍然持有大部分的头寸。在我的书中,那是“很好的表现”。与基准相同。和曼洛一样。

从桌子上拿钱是明智的投资组合管理。这与推销你的整个职位有很大的不同,这可能很聪明,但同样可能是一个错误。卖掉一部分你的职位,返还基金的倍数或两倍(或八倍);不管将来的形势如何,保持平衡对你都是有好处的。如果位置爆炸,你得到了很多钱,并获得了巨大的收益。如果位置明显上升,你所保留的投资能赚更多的钱。如果它向侧面移动,你来得有点早。从你的角度来看,这几乎是一个双赢。

这就带我去加密(自然)。如果你坐20倍,50倍,100倍于你的加密投资,卖出10%不是错误的,20%甚至30%的职位。在一笔50倍的投资中卖出25%的头寸,整个投资的回报率为12.5倍,同时让你保持75%的成功率。我知道许多密码持有者认为出售任何东西都是错误的。可能是这样。或者可能不是。你只是不知道。