在两轮之间提高安全或可转换票据

在过去五年中,我们在初创企业融资中看到的一个趋势是“两轮之间的安全”,这意味着筹集一张可转换票据(或SAFE),以提供更多的资金,并在两轮融资之间形成通道。它通常以投资者出价的形式出现,投资者错过了最后一轮,不想错过下一轮。

这是一个诱人的提议,因为资本不会立即被稀释,而且通常会以下一轮价格或小折扣进行转换。

大多数创始人都会考虑这个提议,然后想“为什么不呢?”

这就是为什么你可能不想这样做。

安全或可转换票据可以在下一轮“挤掉”新投资者,使得很难找到主要投资者或任何高质量的投资者。

让我们做些数学来说明这是怎么发生的。

假设你做了1百万美元的种子交易,你卖掉了公司15%的股份,你做了3百万美元的系列交易,你卖掉了公司20%的股份。亚博体育下载app你上一轮的估值是1500万美元,现在你已经把公司约35%的股份卖给了投资者。亚博体育下载app这些投资者通常会有“按比例的权利”参与下一轮。这意味着下一轮的35%将流向你现有的投资者。

假设你希望下一轮的估值翻番,在一年到18个月内以3000万美元或更多的预付款筹集B系列债券。

然后有人过来给你一张价值2百万美元的可转换票据或保险箱,可以转换成下一轮。你认为“免费的钱,听起来不错。”

但是如果你记下笔记,那么,下一轮的比赛你已经有了相当的机会了。

假设下一轮是500万美元。现有投资者持有500万美元(合175万美元)的35%,这张钞票花了2百万美元,你只剩下1.25万美元来提供新的投资者。很难找到一位主要投资者,他将仅以1.25美元的价格买入500万美元的一轮。如果那一轮是3000万美元的预付款,3500万美元的邮费,你只向新投资者提供公司3.6%的股份,这并不多。亚博体育下载app

假设下一轮是750万美元,一个合理的数额,以3000万美元的预付款(20%稀释)。现有投资者买入26.25亿美元,这张钞票花了2百万美元,因此,你有28.75亿美元可以提供一个新的投资者来领导和定价这轮交易。这也是一个相当小的数字,只会购买公司7.7%的股份。亚博体育下载app

如果你有35%的回合承诺按比例的权利和2百万美元的票据转换成新的线索,你必须先筹集1千万美元的B系列,然后才能为新的线索提供相当大的分配。即便如此,新投资者也只能购买公司约11%的股份,而这轮融资将以3000万美元的预付款稀释25%。亚博体育下载app

正如你所看到的,在两轮谈判中使用安全的或可转换的票据,很难在下一轮中创造足够的分配来吸引高质量的销售线索,而销售线索将为这轮谈判定价。

所以,如果在两轮之间做一张安全的或可转换的钞票不是一个好主意,创始人应该怎么做?

我想知道,想要做保险箱或转换的投资者是否有兴趣促成一个“A1系列”,在这个系列中,你从内部人士那里按比例(或稍微多一些)拿钱,然后以相当大的价格将其定价到A系列。如果他们愿意这样做,对每个人来说,这样做往往更好。

这往往会减少稀释,创造更多的跑道,以达到一个有吸引力的B轮,它避免了挤掉钱在下一轮的问题。