创业岗位

在两轮之间提高安全或可转换票据

在过去五年中,我们在初创企业融资中看到的一个趋势是“两轮之间的安全”,这意味着筹集一张可转换票据(或SAFE),以提供更多的资金,并在两轮融资之间形成通道。它通常以投资者出价的形式出现,投资者错过了最后一轮,不想错过下一轮。

这是一个诱人的提议,因为资本不会立即被稀释,而且通常会以下一轮价格或小折扣进行转换。

大多数创始人都会考虑这个提议,然后想“为什么不呢?”

这就是为什么你可能不想这样做。

安全或可转换票据可以在下一轮“挤掉”新投资者,使得很难找到主要投资者或任何高质量的投资者。

让我们做些数学来说明这是怎么发生的。

假设你做了1百万美元的种子交易,你卖掉了公司15%的股份,你做了3百万美元的系列交易,你卖掉了公司20%的股份。亚博体育下载app你上一轮的估值是1500万美元,现在你已经把公司约35%的股份卖给了投资者。亚博体育下载app这些投资者通常会有“按比例的权利”参与下一轮。这意味着下一轮的35%将流向你现有的投资者。

假设你希望下一轮的估值翻番,在一年到18个月内以3000万美元或更多的预付款筹集B系列债券。

然后有人过来给你一张价值2百万美元的可转换票据或保险箱,可以转换成下一轮。你认为“免费的钱,听起来不错。”

但是如果你记下笔记,那么,下一轮的比赛你已经有了相当的机会了。

假设下一轮是500万美元。现有投资者持有500万美元(合175万美元)的35%,这张钞票花了2百万美元,你只剩下1.25万美元来提供新的投资者。很难找到一位主要投资者,他将仅以1.25美元的价格买入500万美元的一轮。如果那一轮是3000万美元的预付款,3500万美元的邮费,你只向新投资者提供公司3.6%的股份,这并不多。亚博体育下载app

假设下一轮是750万美元,一个合理的数额,以3000万美元的预付款(20%稀释)。现有投资者买入26.25亿美元,这张钞票花了2百万美元,因此,你有28.75亿美元可以提供一个新的投资者来领导和定价这轮交易。这也是一个相当小的数字,只会购买公司7.7%的股份。亚博体育下载app

如果你有35%的回合承诺按比例的权利和2百万美元的票据转换成新的线索,你必须先筹集1千万美元的B系列,然后才能为新的线索提供相当大的分配。即便如此,新投资者也只能购买公司约11%的股份,而这轮融资将以3000万美元的预付款稀释25%。亚博体育下载app

如你所见,在两轮谈判中使用安全的或可转换的票据,很难在下一轮中创造足够的分配来吸引高质量的销售线索,而销售线索将为这轮谈判定价。

所以,如果在两轮之间做一张安全的或可转换的钞票不是一个好主意,创始人应该怎么做?

我想知道,想要做保险箱或转换的投资者是否有兴趣促成一个“A1系列”,在这个系列中,你从内部人士那里按比例(或稍微多一些)拿钱,然后以相当大的价格将其定价到A系列。如果他们愿意这样做,对每个人来说,这样做往往更好。

这往往会减少稀释,创造更多的跑道,以达到一个有吸引力的B轮,它避免了挤掉钱在下一轮的问题。

马克·莱斯利关于创业,领导,销售

我很高兴坐在几个高等教育委员会马克·莱斯利.他是一个非常有成就感和智慧的人。我很尊重他。

在这次与彼得·莱文的谈话中,马克谈到了开始时最重要亚博体育app下载苹果版的一些概念,领先,以及建筑公司。听他说。他知道自己在说什么。亚博体育app下载苹果版

创始人的承诺

创办公司的人都是特殊的人。我们称他们为创业世界的创始人,多年来我有机会与他们中的许多人合作。

他们把各种重要的东西带到他们开始的公司(或帮助开始)。其中一件事就是承诺的程度,责任,关心别人很少带到公司。亚博体育下载app

今天当我看到埃里克·瓦尔福斯,我们投资组合公司的两位创始人之一亚博体育下载app声云,写下了他11亚博体育app下载苹果版年后离开公司的决定:亚博体育下载app

埃里克在公司里的每一份工作都是这样或那样做的,亚博体育下载app包括在2016年担任三个月的首席执行官。他把他11年来的一切都给了桑德克劳德。

初创公司是一个非常混乱的组织,有很多变化。很少有人能在十年或更长的时间里度过所有的混乱。但创始人可以也可以。

埃里克就是一个例子,我非常感谢他,和他的共同创始人亚历克斯,对于他们给SoundCloud带来的关怀和责任水平(更不用说最初的想法和最初的产品!)

我们经常与创始人会面,每年有几次决定用公司的资本支持他们。我们需要的一件事就是承诺,责任,关心,“创始者承诺”。它必须在那里,否则它将不起作用。因为建立一个公司真的很困难。亚博体育下载app但也非常值得。

你想要什么样的教练?

我和我的同事经常被要求向教练提出建议,主要是为了与我们合作的创始人和首席执行官,但通常是高级团队的其他人。我非常喜欢教练。我认为他们可以为领导者和他们的团队改变游戏规则。

在提出建议之前,我总是问一些问题,以了解某人想要什么样的教练。

一个关键的问题是你是想得到答案,还是想从你的教练那里得到问题。

我的搭档安迪 写了一些关于这个的文章亚博体育app下载苹果版,在完全不同的背景下,前几天。

我职业生涯的大部分时间都在投资早期公司。这项工作的一部分是提供建议和建议,帮助公司发挥潜力。亚博体育下载app我试着就我在那份工作中的表现征求反馈意见。我经常听到的一件事是对我所面临的问题提供更直接的答案。通常情况下,有人告诉我,我用更多的问题回答他们的问题。

然而,我认为容忍模棱两可很重要。也许没有直接的答案。也许我不知道答案。也许我想帮助别人提出自己的答案。

我不得不承认,我更像是一个“你为什么不试试这个?”有点顾问。

安迪更像是一个“你为什么要这样做?”有点顾问。

两者都是非常有价值的,但这取决于你在顾问中想要/需要什么。当你想问问题的时候得到答案会让人沮丧。当你想要答案的时候问问题也同样令人沮丧。

所以在出去找教练之亚博体育app下载苹果版前,先想一想你想从教练那里得到什么。让身体健康是很重要的。

MLK日报价

马丁·路德·金是个爱说话的人。他用它们来激励,集会,最终带来改变。他带来的变化是我们每年这个日子都记得他的原因。

他的许多话都是广泛适用的,远远超出了他所占领的世界。

当我们与许多创始人和领导者合作时,这句话触动了我的神经:

真正的领导人不是寻求共识的人,而是形成共识的人。

马丁·路德·金

领导就是知道你想去哪里,努力让别人也想去那里。那可能是你的团队,你的董事会和投资者,你的客户,或者整个世界。

成型是我最喜欢的字在那句引语。它正确地描述了领导的工作。你不能让别人跟着你。你不能指望别人跟着你。你得努力把他们弄到那里。

执行会议和持续反馈

我以前写过这两个相关但不同亚博体育app下载苹果版的主题,但在2019年开始的时候,我做了很多董事会会议,我也意识到这两个主题的重要性。

每次董事会会议结束时,董事会应在执行会议上单独会见首席执行官,接下来是一个没有CEO的会议,接下来是一个会议,其中至少有一名董事,但可能所有的董事,再次会见首席执行官。

这需要一点时间来做正确的事情。这三个背对背的会议很容易需要30分钟来做正确的,可能需要一个小时。

董事会开会三四个小时,当每个人在执行会议上都有“硬停”和“双关语”时,这是很诱人的。

但那将是一个大错误。

首席执行官需要知道董事会在会议上的立场,大问题,球队,策略,最重要的是CEO的表现。首席执行官们需要随时实时了解这一点。

这些年来,我在公司遇到的大问题往往与管理团队和董事会之间的不一致有关,而CEO和董事会之间最为尖锐的错位。

首席执行官获得实时信息的过程,规则的,董事会的亲自反馈将缓解许多这些问题。这些可能是艰难的对话,CEO很难理解和处理。这些都不是简单的事情。但当人们知道自己的立场并能对此作出反应时,情况好转了。这是当人们不知道自己站在哪里,当事情最糟糕地偏离轨道时,他们正在抓稻草。

审计委员会还利用执行会议/反馈程序管理董事会之间的关系,首席财务官,以及外部审计师。我发现它们在那个环境中也非常重要。

如果你没有与董事会举行高管会议,开始做吧。如果你这样做,但由于时间问题,你经常忽略它们,缩短董事会会议时间,保护高管会议时间。这些会议必须排在最后,这使得保护它们具有挑战性,但我认为没有执行会议的董事会会议是一个糟糕的董事会会议。

本周音频:Flip的Susannah Vila

轻弹是一家USV投资组合公司。亚博体育下载app他们为租房者提供一套服务,让他们在需要的时候,在房东的合作下,可以很容易地摆脱租房,搬走。

在Flip成为USV投资组合公司之前,亚博体育下载app这是由Gotham Gal和Flip的创始人Susannah Vila资助的Angel上个月在Gotham Gal的播客上讨论了她是如何得到启动Flip的想法的,以及她是如何着手建立公司的。亚博体育下载app亚博体育app下载苹果版这是一个很好的倾听。

2019年会发生什么

大家好。快乐2019。

今天,就像我新年第一天的习俗一样,我想试试下一年会带来什么。我觉得考虑一下我们的目的是什么很有用的。亚博体育app下载苹果版它帮助我投资并为我们投资的公司提供建议。就像我们的投资,我会得到一些正确的,还有一些错误。但是有一个观点,基金会,在一个充满不确定性的世界里工作是非常有用的。

我相信并且一直在告诉我周围的人,我认为2019年将是一个“愚蠢的”阶段,我认为我们将看到美国领导层的重大混乱,股票熊市,经济疲软,全球经济的一些问题,包括混乱的脱欧和低迷的中国。所有这些都将导致投资者在创业经济中采取更加谨慎的立场。尽管2019年加密土地上会有生命迹象,但加密并不是任何一个安全的避风港。

让我们按照我提到的顺序来处理每一个问题。

我相信到2019年底我们将有一位不同的美国总统。促成这一变化的因素将是罗伯特·穆勒(Robert Mueller)发布的一份破坏性报告,该报告概述了我们总统几十年前的非法活动历史,包括他的总统竞选。

众议院将投票弹劾总统,以回应穆勒的报告。这将在参议院进行审判。这场审判对总统来说将是一场灾难,他会的,就像尼克松在他面前一样,协商一项辞职,这将导致他和他身边的人因所有行为而被赦免,迈克·彭斯将于2019年成为美国总统。

我相信这部戏将在2019年的大部分时间上演。我预计穆勒报告将在冬末春初发布,我预计众议院将在夏季前进行弹劾投票,下半年将在参议院进行审判。

从我们的资本市场开始,华盛顿的戏剧性事件将对美国经济产生严重影响。

美国股票资本市场进入2019年的基础并不稳固。尽管一年中的最后一周给我们带来了一场救济集会,市场正在应对更高的利率,一些早期迹象显示,2019年经济疲软(可能是由于利率上升)。而且,当然,我们已经讨论过的华盛顿戏剧的潜力。以下是过去五年标准普尔500指数的图表:

我预计标普500指数将在2019年的某个时候访问2000点,然后在今年的大部分时间里反弹到这个底部。这将意味着标普的后续市盈率下降至15倍左右,鉴于美国股市的近期历史,我觉得这是一个谷底:

标普PE多重(来源:http://www.multpl.com/)

近三年来,美国的利率一直在逐步上升。美联储已将其联邦基金利率从三年前的基本零调至今天的近2.5%:

资料来源:https://www.macrotrends.net/2015/fed-funds-rate-historical-chart

消费者和企业可以享受的价格已经遵循,我预计将在2019年继续。亚博在线娱乐官网入口以下是美国三大最受欢迎的抵押贷款产品的利率图表:

资料来源:https://www.amerisave.com/graphs/

当借贷成本增加时,边际项目得不到资金。边际效应对经济的影响比大多数人所理解的要大得多。难怪总统想解雇美联储主席。

我希望高利率的结合,华盛顿的不确定性,全球的风暴云(我们很快就会到达)将使美国的商业领袖在招聘和投资方面变得更加谨慎。亚博在线娱乐官网入口消费者将进行基本相同的计算。这将导致2019年美国经济疲软。

全球形势并不好。欧元区将经历几十年来最重大的变化亚博体育app下载苹果版,英国将某种程度上脱离欧盟(脱欧)。目前尚不清楚这将如何发生,它本身在大陆上制造了很多不确定性。我不指望欧洲的大多数企业在2019年除了防守之外还能做什么。

全球经济最大的未知数可能是中美之间持续的贸易紧张关系的解决。为了解决这些贸易紧张局势,中国似乎不可避免地会向美国做出一些让步。但是,当然,华盛顿发生的事情(第一期)可能会影响所有这些。与此同时,贸易和出口的不确定性笼罩着中国经济。中国的国内生产总值近年来一直在放缓,因为它与美国和欧元区实现了相对平等:

资料来源:https://tradingeeconomics.com/china/gdp

中国的任何重大贸易让步都可能影响其2019年及以后的增长前景,这将使今年全球经济增长最强劲的引擎从桌面上消失。

所有这些都是对2019年宏观环境的悲观看法。所有这些将如何影响初创企业/技术经济?

初创企业/技术经济在一定程度上不受宏观趋势的影响。在2008年和2009年最后一次金融危机期间,许多初创企业和大型科技公司都能够发展和扩大业务。在那些年里,一些非常重要的科技公司甚至成立了。

技术/创业经济首先由技术和创新(即商业模式)创新驱动。不受宏观环境的影响。

因此,我预计,我们将继续看到大技术投资和业务增长,并在2019年表现良好。我希望我们能看到像uber/lyft/slack这样的大公司的首次公开募股。尽管我也预计这些交易的价格将远远低于他们目前的预期。部分原因是美国股市疲软,但2018年大多数IPO的定价也低于创始人的“进入”预期,经理们,董事会,以及他们的银行家。长期以来,公共市场对价值的乐观程度远高于后期私人市场。亚博体育app下载苹果版

然而,我确实认为,美国艰难的宏观商业和政治环境将导致投资者在2019年采取更加谨慎的立场。看到2019年风险投资总额从2018年开始下降,我并不感到意外。我认为我们会看到融资需要更长时间,对实际发生的新投资进行尽职调查,即使是最具吸引力的机会,估值也会面临压力。

但所有这些都将在边缘发生。我预计2019年将是科技/初创企业行业的又一个坚实的一年,因为我们正在从一个工业经济向信息经济进行可能长达一个世纪的转型,科技/初创企业与其他经济体的逆风仍在原地,并保持强劲。

我在这个博客上对2019年的任何预测,如果没有对加密的一些想法,都是不完整的。这就是我在这个问题上的观点。

我想我们正在寻找底部的过程中,液体,以及持久的加密代币。但我认为这一进程可能需要2019年的大部分时间才能完成。我预计我们会看到一些看涨趋势,接下来是销售压力,让我们重新测试低点。我认为这一触底过程将在2019年结束,我们将慢慢进入加密市场的一个新的看涨阶段。

我认为,下一个看涨阶段的催化剂将是2017年许下的许多多承诺在2019年实现的结果。明确地,我想我们会看到一些大牌项目,像文件袋我们投资组合公司的项目亚博体育下载app协议实验室,以及Algorand项目来自我们的投资组合公司亚博体育下载app阿尔冈德我认为,我们将看到许多“下一代”智能合约平台在加密行业这一极其重要的领域的领先地位,并向以太坊提出挑战。我还希望以太坊开源社区在2019年对其系统进行一些重要的改进,并捍卫其在智能合约领域的领导地位。

我希望在2019年看到有意义的进展和消费者采用密码的其他领域是稳定经济,亚博在线娱乐官网入口NFT/加密资产/加密,以及赚取/消费机会,尤其是在发展中国家。

2019年,加密行业也将面临压力。我最关心的领域是被误导的监管者所采取的行动,他们将以高质量亚博体育app下载苹果版的项目为目标并对其造成伤害。我们将继续看到各种各样的失败,从骗局,黑客失败的项目,而投资损失则拖累了整个行业。但是,一种新的新兴技术总是如此,它允许任何人建立店铺并开始工作。无许可的创新随着时间的推移会产生最大的收益,但也会伴随不可避免的不良行为和行为。

所以我的头在2019年的时候。我听起来悲观吗?我怀疑是的,但我不是。我非常乐观,就像我的搭档艾伯特也迫不及待地想在新的一年里实现梦想。这将是一个涂鸦。

利润动机

我和一个经营传统企业的朋友(不是技术,没有风险支持,不是上周的“增长”)。他从科技公司购买了大量软件,并观察到其中没有一家公司能盈利。这让他有点不舒服,因为他一直在经营他的生意。他向我提到,当他从投资者那里获得资本时,他在不到一年的时间里就已经全部还清了,从企业创造的利润中获益。

它让我想到了科技的一些东西,亚博体育app下载苹果版尤其是风险投资支持的技术,这使我们能够在看似永远的情况下运营,而无需创造自我维持的利润。

当机会足够大时,这可能是一种产生价值的绝佳方式(谷歌,亚马逊,脸谱网,Twitter,等)。但当机会受到限制时,这并不是创造价值的好方法,无论是由一个小的市场规模(TAM)或由一吨的竞争对手(很少或没有进入壁垒)或其他一些因素。

当企业实现可持续发展所需的资本(通常为正现金流,但我将在这里包括出口)比达到可持续性时企业的价值要低得多。

随着资本要求的提高,由于年复一年的持续亏损,企业需要在可持续发展方面变得越来越有价值。

我认为我们在初创公司/tech/vc领域犯的错误是,我们关注的是像google/amazon/facebook/twitter这样的东西,或者最近Uber/Airbnb/Slack,我们认为每个企业都可以执行相同的策略。可悲的事实是,不是所有的企业都能执行这本剧本,因此,许多初创企业在实现可持续发展和价值丧失的过程中消耗了太多的资本,未创建。

创始人、管理团队和董事会面临的一个永无止境的问题是,是投资于增长(也就是损失大量资金),还是致力于盈利(但限制了企业的增长)。似乎我的每个董事会和投资组合中的每个公司都在问这个问题。亚博体育下载app

我在这个问题上的发言,一直以来,增长必须负责任(增长支出的积极单位经济),实现盈利的道路必须清晰可见。我要补充两个限制,即一个管理团队应该能够在不影响业务的情况下在紧要关头获得业务利润,如有必要。显然,这些“规则”不应适用于非常早期的公司。一旦一个企业拥有越来越多的客户群和收入流,它们就变得相关和可能。

我认为在我们的投资组合中,很少有公司和任何风险投资公司的投资组合能通过这些测试。有的是,但不多。我们的投资组合中有几家公司在盈利。我们还有几家运营良好的公司,可以在不太严重损害业务的情况下实现盈利。但绝大多数人都像烧水一样烧钱,而且还有很多钱是从哪里来的。

也许这是真的,总会有钱来资助燃烧。或者可能不是。但即使有无限的资本,许多创始人和团队总有一天会醒来,意识到他们积累的所有精力现在都是他们必须克服的障碍。很多人无法克服。

利润动机是资本主义运作的动力。企业最终被视为未来现金流的贴现集。正现金流。如果你不能在未来创造利润,你的生意一文不值。所以利润是关键。然而,在技术/风险投资/创业界,我们似乎并不十分重视它们。也许我们应该。

谈判:制定一条硬线还是建立谈判缓冲?

我认为谈判与其说是一门科学,不如说是一门艺术。当然,有一些战略和技能可以发展,从而取得更好的结果。

但是,这门艺术开始发挥作用,去弄清楚另一方或另一方的人在优化什么,并采取一种反映这一点的策略。

我发现,单一的风格和策略在任何情况下都很难奏效。

让我们来讨论一个重要的问题,你是应该提出一个“接受还是放弃”的提议,然后在这个提议上划出一条硬线,还是应该提出一个在谈判中有相当缓冲的提议。

有些人喜欢谈判,希望谈判。如果你提出一个强硬的提议,拒绝与他们谈判,他们会对你感到失望,并可能寻求其他的报价。或者如果他们最终与你交易,他们会为谈判进程感到焦头烂额,而你将以错误的方式开始这段关系。

如果你的报价有很大的谈判余地,他们可能真的很享受这段经历,并且会觉得他们从你那里得到了很多。

我喜欢在谈判结束时与双方握手,双方对最终结果感到满意。当你进入一个长期的关系,比如风险投资时,这一点尤其重要。

同样重要的是,要知道你的“必须拥有”将要进行谈判,以及你可以放弃什么。

谈判艺术的另一种形式是你如何展示你的必备品以及你的灵活性。我发现,谈判一开始就把这些都讲出来对谈判没有帮助。在发现过程中有很多价值。这有点像约会。每一方都向对方透露了自己的一些情况,这在一段可能亚博体育app下载苹果版很长的关系开始时也是非常有帮助的。

所说的一切,有时画硬线是合适的。如果另一方拥有所有的杠杆作用,那么通常最好是提出你的最佳报价,然后说接受或放弃。如果,例如,另一方使用了一个流程来推动价格发现,并可能围绕其他关键条款进行发现,并提供了多个报价,在谈判室里,你不可能以低出价赢得交易。如果你不能在这个基础上取胜,你必须全力以赴,然后步行。

像大多数艺术一样,要了解所有这些需要一些时间。你可以参加一个关于谈判策略的课堂或研讨会,学习基本原理。我强烈建议年轻人开始创业。

但在学习如何扩大另一方的规模时,这需要时间。你得搞砸一些谈判,失去一些交易,可能会赢得一些条款,你以后会后悔。

这是最后一点,按照你谈判的条件生活,学到最多的东西。我发现,在艰难的谈判中,一个非常有力的论据是当你说“我做过一次,我深感遗憾,我再也不会这么做了。”