来自股票的职位

2019年会发生什么

大家好。快乐的2019年。

今天,就像我新年第一天的习俗一样,我想试试下一年会带来什么。我觉得考虑一下我们的目的是什么很有用的。亚博体育app下载苹果版它帮助我投资并为我们投资的公司提供建议。就像我们的投资,我会得到一些正确的,和一些错误的。但是有一个观点,一个基础,在一个充满不确定性的世界里工作是非常有用的。

我相信并且一直在告诉我周围的人,我认为2019年将是一个“愚蠢的”阶段,我认为我们将看到美国领导层的重大混乱,股票熊市,疲软的经济,全球经济的一些问题,包括混乱的脱欧和低迷的中国。所有这些都将导致投资者在创业经济中采取更加谨慎的立场。虽然在2019年将会有生命的迹象,但加密技术将不再是安全的避风港。

让我们按照我提到的顺序来处理每一个问题。

我相信到2019年底我们将有一位不同的美国总统。这一变化的催化剂将是罗伯特·米勒发表的一份毁灭性的报告,该报告概述了几十年前我国总统非法活动的历史,包括他的总统竞选。

众议院将投票弹劾总统,以回应穆勒的报告。这将在参议院进行审判。这场审判对总统来说将是一场灾难,他会的,就像尼克松在他面前一样,协商一份辞职书,最终导致他和他身边的人因为所有的行为而被赦免,迈克·彭斯将于2019年成为美国总统。

我相信这部戏将在2019年的大部分时间里上演。我预计穆勒报告将在冬末春初发布,我预计众议院将在夏季前进行弹劾投票,下半年将在参议院进行审判。

华盛顿的戏剧性事件将对美国经济产生严重影响,首先是我们的资本市场。

美国股票资本市场进入2019年的基础并不稳固。尽管一年中的最后一周给我们带来了一场救济集会,市场正在应对更高的利率,一些早期迹象显示,2019年经济疲软(可能是由于利率上升)。而且,当然,我们已经讨论过在华盛顿上演戏剧的可能性。以下是过去五年标准普尔500指数的图表:

我预计标普500指数将在2019年的某个时候访问2000点,然后在今年的大部分时间里反弹到这个底部。这将意味着标普500指数的往绩市盈率将降至15倍左右,考虑到美国股市近期的历史,我觉得这似乎是一个底部:

标普PE多重(来源:http://www.multpl.com/)

近三年来,美国的利率一直在逐步上升。美联储已将其联邦基金利率从三年前的基本零调至今天的近2.5%:

资料来源:https://www.macrotrends.net/2015/fed-funds-rate-historical-chart

消费者和企业可以享受的价格已经遵循,我预计将在2019年继续。亚博在线娱乐官网入口以下是美国三大最受欢迎的抵押贷款产品的利率图表:

来源:https://www.amerisave.com/graphs/

当借款成本上升时,边际项目得不到资金。边际效应对经济的影响比大多数人所理解的要大得多。难怪总统要解雇美联储主席。

我希望高利率的结合,华盛顿的不确定性,全球的风暴云(我们很快就会到达)将使美国的商业领袖在招聘和投资方面变得更加谨慎。亚博在线娱乐官网入口消费者将进行基本相同的计算。这将导致2019年美国经济疲软。

全球形势也好不到哪里去。欧元区即将经历几十年来最重大的变亚博体育app下载苹果版化,英国或将退出欧盟(Brexit)。目前尚不清楚这将如何发生,它本身在大陆上制造了很多不确定性。我不指望欧洲的大多数企业在2019年除了防守之外还能做什么。

全球经济最大的未知数可能是中美之间持续的贸易紧张关系的解决。中国似乎不可避免地会向美国做出一些让步,以解决这些贸易紧张关系。但是,当然,华盛顿发生的事情(第一期)可能会影响所有这些。与此同时,贸易和出口的不确定性笼罩着中国经济。近年来,中国国内生产总值(GDP)增速一直在放缓,与美国和欧元区达到了相对平衡:

资料来源:https://tradingeeconomics.com/china/gdp

中国的任何重大贸易让步都可能影响其2019年及以后的增长前景,这将使今年全球经济增长最强劲的引擎从桌面上消失。

所有这些都是对2019年宏观环境的悲观看法。所有这些将如何影响初创企业/技术经济?

初创企业/技术经济在一定程度上不受宏观趋势的影响。在2008年和2009年最后一次金融危机期间,许多初创企业和大型科技公司都能够发展和扩大业务。在那些年里,一些非常重要的科技公司甚至成立了。

技术/创业经济首先由技术和创新(即商业模式)创新驱动。不受宏观环境的影响。

因此,我预计,我们将继续看到大技术投资和业务增长,并在2019年表现良好。我预计我们将看到Uber/Lyft/Slack等大公司的ipo,尽管我也预计这些交易的价格将远远低于他们目前的预期。部分原因是美国股市疲软,但2018年大多数IPO的定价也低于创始人的“进入”预期,经理们,董事会,和他们的银行家。在很长一段时间内,公开市场对价值的乐观程度远远高于处于后期的私人市场。亚博体育app下载苹果版

然而,我确实认为,美国艰难的宏观商业和政治环境将导致投资者在2019年采取更加谨慎的立场。看到2019年风险投资总额从2018年开始下降,我并不感到意外。我认为我们会看到融资需要更长时间,对实际发生的新投资进行尽职调查,即使是最具吸引力的机会,估值也会面临压力。

但所有这些都将在边缘发生。我预计2019年将是科技/初创企业行业的又一个坚实的一年,因为我们正在从一个工业经济向信息经济进行可能长达一个世纪的转型,科技/初创企业与其他经济体的逆风仍在原地,并保持强劲。

我在这个博客上对2019年的任何预测,如果没有对加密的一些想法,都是不完整的。这就是我在这个问题上的观点。

我想我们正在寻找底部的过程中,液体,以及持久的加密代币。但我认为这一进程可能需要2019年的大部分时间才能完成。我预计我们会看到一些看涨趋势,随后的抛售压力将我们带回到重新测试低点。我认为这个触底过程将在2019年的某个时候结束,我们将慢慢进入crypto的牛市阶段。

我认为,下一个看涨阶段的催化剂将是2017年许下的许多多承诺在2019年实现的结果。明确地,我想我们会看到一些大牌项目,像Filecoin我们投资组合公司的项目亚博体育下载app协议实验室,以及Algorand项目来自我们的投资组合公司亚博体育下载app阿尔冈德我认为,我们将看到许多“下一代”智能合约平台在加密行业这一极其重要的领域的领先地位,并向以太坊提出挑战。我还希望以太坊开源社区在2019年对其系统进行一些重要的改进,并捍卫其在智能合约领域的领导地位。

我期望在2019年看到有意义的进展和消费者采用的密码的其他领域是稳定密码,亚博在线娱乐官网入口非功能性测试/ cryptoassets /隐花植物,以及赚取/消费机会,尤其是在发展中国家。

2019年,加密行业也将面临压力。我最关心的领域是被误导的监管者所采取的行动,他们将以高质量亚博体育app下载苹果版的项目为目标并对其造成伤害。我们将继续看到各种各样的失败,从诈骗,黑客失败的项目,而投资损失则拖累了整个行业。但是,一种新的新兴技术总是如此,它允许任何人建立店铺并开始工作。无许可的创新随着时间的推移会产生最大的收益,但也会伴随不可避免的不良行为和行为。

这就是我2019年的想法。我听起来悲观吗?我怀疑是的,但我不是。我非常乐观,就像我的搭档艾伯特迫不及待地想要在新的一年里有所作为。这将是一个涂鸦。

出血

纳斯达克指数较劳动节高点下跌近15%。

在过去的两个月里,苹果股价下跌了近25%。

Facebook自7月份以来下跌了亚博体育app下载苹果版约40%。

比特币比去年12月的高点下跌了约亚博体育app下载苹果版80%。

以太坊从一月份的高点下跌了约90%亚博体育app下载苹果版。

所有这些都是出血的例子,如果你碰巧拥有他们中的任何一个。

那你怎么办?

结束你的职位?

购买下降?

坐在你的手上?

这完全取决于你对这些不同投资的基本看法。

这是我的。

苹果是我最容易吃的。他们哪儿也不去,虽然增长正在放缓,因为他们接近饱和的高端手机市场。它将是价值120美元/股的股票。如果它到了那里,把它装满。

Facebook更难。他们拥有一些难以置信的资产,如Instagram,但考虑到可能的监管,前景更为黯淡,而且如果再亏损100美元,它将不再是价值股。

纳斯达克指数就更难了。我们现在是熊市吗?或者只是一次痛苦的纠正?一个牛市已经有近十年的历史了,我觉得它的牙长了,我可以更清楚地看到熊市的论据,而不是修正。

比特币在某种程度上会形成一个底部,当它形成时就是买入。但底部在哪里?可能不是4500美元。

以太坊感觉是目前最容易制造牛市的一个。它是讨厌的。到现在为止,每个人都把衬衫丢在上面了。除了开发者以外,没有其他人 希望 去了解它。亚博体育app下载苹果版感觉好像是时候开始啃它了,但不是在它上面加载了。

但要更广泛地了解目前正在发生的事情,就需要了解的是,经验丰富的大型投资者正在降低他亚博体育app下载苹果版们在所有资产类别中的风险敞口,并且已经这样做了一段时间。“避险”交易的步伐正在加快。这意味着安全飞行正在进行。当这种情况发生时,你真的需要信念来购买。

按性别划分的投资风险承受能力

我们的投资组合公司亚博体育下载app藏匿处,它提供了一个超级简单的移动投资应用程序,拥有大约250万用户,对男性和女性用户做了一些分析,看看他们服务的男性和女性在风险承受能力上是否存在实质性差异。

传统的看法是,男人是冒险者,女人更保守。

斯塔什发现,在风险承受能力方面,男性用户和女性用户的服务没有太大差别。

他们发现,女性对作为一个投资者所带来的高低更为宽容。

查看数据在这里.

被公开

埃隆•马斯克(Elon Musk)在过去几周围绕上市所做的反复讨论,引出了这样一个问题:经营一家上市公司的挑战是否大于收益。亚博体育app下载苹果版亚博体育下载app

埃隆写的这个一封写给特斯拉员工的信:

作为一家上市公司,亚博体育下载app我们受到股价剧烈波动的影响,这可能会让特斯拉的所有员工分心。他们都是股东。作为公众人物,我们也会受到季度盈利周期的影响,这给特斯拉施加了巨大的压力,使其在某一季度做出正确的决策,但从长期来看未必正确。最后,作为股市历史上卖空最多的股票,上市意味着有大量的人有攻击公司的动机。亚博体育下载app

我从根本上相信,当每个人都专注于执行的时候,我们正处于最佳状态,当我们能够专注于我们的长期使命时,当人们没有不正当的动机去试图伤害我们正在努力实现的目标时。

几周后,伦写下这个:

在考虑了所有这些因素之后,我昨天会见了特斯拉的董事会,让他们知道我认为更好的途径是特斯拉继续上市。董事会表示同意。

那是什么?

我坚信,对于绝大多数公司来说,上市是股东所有权的最佳形式,并主张在USV投资组合中有机会成为上市公司的公司走这条道路。亚博体育下载app

每季度执行的压力对一个团队来说很难。但是经营一家公司很困难。亚博体育下载app季报的问责制也是一件好事。如果你的生意有问题,你不能把它们藏起来。你必须对他们坦白,亚博体育app下载苹果版处理它们的影响,修理它们。

我最常听到的批评是长期与短期。但我不相信。最佳运营的上市公司在上市时能够以长期的焦点进行思考和行动。我认为这取决于领导力,勇气,比你是否公开更有远见。

股价波动是一个因素,无论你是否公开。至少当你是公众人物的时候,每个人都知道你的价值什么时候会下降。私营公司可以对他们的员工隐瞒这一点,媒体,以及其他。这只是拖延时间,结果总是很糟糕。我更喜欢公开透明。

卖空者的论据是胡说八道。人们总是和你作对。你的竞争对手正在与你作对。媒体可能对你不利。监管机构可能对你不利。卖空者只是另一个希望看到你失败的群体。但它们并不是唯一的,你可以通过违背你的承诺和指导来让它们得到回报。

为了我,这取决于领导力,勇气,执行,设定和满足期望。所有好的公司都必须具备这些条件。如果你这样做了,公开不仅是可控的,也是可取的。

我很高兴看到越来越多的高增长科技公司得出这个结论,并开始大跌。

现在我们的赞助人说一句话

我今天在这里做广告。

我在职业生涯中担任过两家上市公司的董事长,这两家公司的领导人昨天坐下来谈了谈。

我很喜欢看这个节目,希望你们也喜欢。

在这个9分钟的视频中,Jim Cramer和Josh Silverman交谈,EtSY公司首席执行官亚博体育app下载苹果版关于是什么让Etsy“特别”以及特别如何让他们能够与亚马逊竞争并赢得胜利。

亚马逊手工制作的Etsy首席执行官:这并不真正威胁我们的业务加拿大广播公司.

披露:我是Etsy的主席,在Etsy董事会工作了12年,我太太和我拥有很多Etsy的股票。

正在购买加密资产“投资”

很少有投资者比沃伦•巴菲特和查理•芒格更值得我尊敬。作为一名投资者,我的很多信念都来自于过去35年里观察他们的行为(只要我一直把投资作为一门学科来关注)。我相信基本价值,我相信在别人卖东西的时候买东西,我相信在很长一段时间内你会发现自己的职位很有吸引力,我更相信他们所信奉和做的。

所以当我阅读他们两个鄙视购买加密资产,这使我烦恼。显然我不同意他们的观点,但我想看看他们看到了什么,不喜欢什么。

巴菲特对雅虎的采访!财务很有教育意义。

巴菲特说:

“如果你买了农场之类的东西,公寓,或者对企业感兴趣……你可以在私人基础上这样做……这是一项非常令人满意的投资。你看着投资本身来给你带来回报。现在,如果你购买比特币或某种加密货币,你真的没有任何东西能产生任何东西。你只是希望下一个家伙能付出更多。”

当你购买加密货币时,巴菲特仍在继续,“当你这样做的时候,你不会投资。你在猜测。没什么问题。如果你想赌别人明天会来付更多的钱,这是一种游戏。这不是投资。”

从这些话中可以明显看出,巴菲特认为加密资产像棒球交易卡或其他形式的收藏品。如果比特币是这样的话,EthereumEOSZ现金或许多其他流行的加密资产,我同意他的看法。

但这些加密令牌完全是另一回事。他们是燃料这为一种正在基础互联网协议之上构建的新形式的技术基础设施提供了动力。Ethereum和EOS是智能契约平台,允许开发人员创建分散的应用程序(加密术语中的Dapps)。比特币和zcash是价值存储,允许用户参与这个分散的应用程序空间,而不需要法定货币。

这是自助餐的关键词,我觉得这是错误的”如果你购买比特币或某种加密货币,你真的没有任何东西能产生任何东西。”

加密资产产生分散的基础设施。比特币已经产生了一种交易处理基础设施,看起来非常像亚马逊网络服务(我相信巴菲特会同意这一点,这是非常有价值的)。Ethereum开发了一个类似的事务处理基础架构,它也能够运行智能契约。我相信智能合约是我们在加密技术中所看到的最重要的创新。

巴菲特和芒格可能还在说,他们不知道如何评估这种“燃料”的价值,正是这种“燃料”推动了这种分散式基础设施的创建。如果他们这么说,然后我同意他们。我也不知道如何衡量这种燃料的价值。我们不能使用贴现现金流,因为这种分散的基础设施可能不会产生大量现金流。它的设计目的是创造具有高度竞争力的自我商品化网络。

这些加密资产更有可能像支撑经济的货币一样进行交易和估值。关于这方面的研究和写作已经很多了。我推荐了克里斯·伯恩斯克的Cryptoassets书在这之前,我会再做一次。克里斯在那本书中概述了许多这种想法。

我怀疑沃伦和查理会不会读这篇文章。但如果他们这样做了,我希望他们能从中得到的一点是,不要用老鼠毒和痴呆之类的词贬低加密资产,他们需要一点时间来理解我们现在看到的是一个新的互联网的建立,建立在允许去中心化网络形成的协议和允许人们和公司因这种形成而得到补偿的令牌之上。而密码资产是能量和补偿形成的燃料。购买这些加密资产在很大程度上是一种投资形式。这是世界上第一次独立于财富和住所,可以参与风险投资方式下一次科技大潮的投资。

谷歌财经

谷歌金融和雅虎金融是我从互联网早期开始每天使用的两个网络服务。

自1997年1月首次推出雅虎金融以来,我一直在使用它。

但在谷歌金融于2006年推出后,我开始更多地使用谷歌金融,最终,它成为我在网上默认的财务网站。

在过去一两个月的某个时候,我记不清具体是什么时候了,谷歌改造谷歌财务

用户界面更干净,服务更简单。

但是我在日常工作中所依赖的许多高级用户特性要么消失了,要么被深深埋藏,以至于我找不到它们。

我也发现现在很难找到报价,在这样的服务中,哪一种是最基本的特性。

不管怎样,因此,我将大量的应用程序切换回了雅虎金融。

但我希望谷歌能意识到他们在改造中弄乱了一些东西,并正在努力修复。

因为我更喜欢谷歌金融。至少我做到了。

把钱“从桌子上拿下来”

管理风险投资组合最困难的事情之一就是管理大赢家。一个大赢家可以使整个投资组合的剩余部分相形见绌,最终你只能坐拥巨大的纸面利润,而无法获得流动性。我知道这似乎是个大问题,它是,但这仍然是一个具有挑战性的情况。

我们在2010/2011/2012年在Twitter上遇到过,在Twitter上市的前几年(发生在2013年秋季)。我们在2007年的第一轮风投中以375万美元收购了Twitter 15%的股份,尽管在随后的几轮风投中我们被稀释了一点,到2011年,我们的头寸非常大,价值约10亿美元。我们的全部基金是1.25亿美元,因此我们的头寸是整个基金的8倍。从很多方面来说,这都是一个很好的情况,但我担心宏观事件或Twitter的挫折会对我们不利,这个职位的价值会下降,可能很重要。

我们处理这个问题的方法是我们在两次二级交易中出售了我们的部分头寸,我从板上下来,为一名独立董事腾出空间,他将有助于公司规模的扩大,并准备上市。亚博体育下载app我们以2.5亿美亚博体育app下载苹果版元的价格卖出了这两笔二级交易中约30%的头寸,并将2倍的全部资金返还给投资者。

这让我们能够“冷静下来”,在IPO之前保持平衡,在IPO后通常有180天的禁闭期。封锁解除后,我们分配了位置的平衡,再向投资者返还约7亿美元。

尽管我们在二次交易中以低于最终IPO的价格出售股票,我从不后悔这样做,我相信出于许多原因,我们这样做是正确的。

我们在其他很多情况下也做过类似的事情,包括Zynga,贷款俱乐部,蒙哥大,以及其他一些投资。我们通常寻求在IPO前的流动性交易中清算10%到30%的头寸。这样做可以让我们保持平衡,同时降低整个投资的风险。

当我看到这个话题的时候基准测试的新闻,第一轮,Menlo将其在Uber的15%到50%的头寸卖给了软银。.我认为他们都是理性和负责任的。这并不意味着软银在购买股票时犯了错误。有很多理由相信软银做了一笔好买卖。但如果你看第一轮,例如,按照软银收购交易的500亿美元估值,它们持有的头寸价值20亿美元或更多。我不知道具体细节,但我相信持有优步的第一轮基金不到1亿美元。因此,他们返还了大约8倍的全部基金,并且仍然持有大部分的头寸。在我的书中,这句话“演得很好”。与基准相同。和曼洛一样。

把钱从桌子上拿下来是明智的投资组合管理。这与推销你的整个职位有很大的不同,这可能很聪明,但同样可能是一个错误。卖掉一部分你的职位,返还基金的倍数或两倍(或八倍);无论未来的职位如何,保持平衡对你都是有好处的。如果这个位置爆炸了,你得到了很多钱,并获得了巨大的收益。如果位置明显上升,你所保留的投资能赚更多的钱。如果它向侧面移动,你来得有点早。从你的角度来看,这几乎是一个双赢。

这就带我去加密(自然)。如果你坐在20x上,50 x,100倍于你的加密投资,卖出10%不会是错误的,20%甚至30%的职位。卖出你在一项上涨50倍的投资上25%的头寸相当于预订了整个投资的12.5倍,同时让你保持75%的成功率。我知道许多密码持有者认为出售任何东西都是错误的。可能是这样。也可能不是。你就是不知道。

IPO又回到了有利的地位。

我读路透社的这篇文章声称风险投资和成长型股票的巨资正“拖延IPO”。

虽然在某种程度上是有意义的,事实正好相反。

基于我所看到的一切,听力,和阅读,2018年和2019年将是科技IPO的丰收年,假设市场正常运行。

优步的新首席执行官达拉•霍斯罗瓦沙希(DaraKhosrowshahi)承诺将在18-36个月内进行首次公开募股。对我来说就是2019年。

像Stitch Fix这样的热门公司今年将申请上市。

在我们的投资组合中,我们拥有一系列成熟(且盈利能力不断增强)的公司,这些公司将在2018年和2019年进入公共市场。

所以当你在网上看东西的时候,不要认为这是正确的。

事实往往恰恰相反。