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破碎的辛迪加

其中最具有挑战性的情况下启动/风险投资土地破碎的辛迪加这不是一个被广泛谈论的话题,但它是相当普遍的,特别是对于那些成功建立业务但在实现逃避速度方面动摇的公司而言。

辛迪加是一群投资者,他们聚集在一起,在经济上支持创业公司它们倾向于随着时间的推移而建造一些投资者在种子轮中参与亚博体育下载应用程序其他人参与了A轮系列中的亚博体育下载应用程序有些人参加了B轮比赛。

创业的时候提出了三个或四个轮风险投资,很可能已经建立了一个辛迪加的三到五个风险资本公司和其他投资者(企业、战略、个人、家庭办公室,等等)。

财团支持的想法是亚博体育下载应用经济,直到它不再需要资本这可以通过出售亚博体育下载应用程序,首次公开募股或实现盈利运营来实现。

这通常发生在最好的情况下,当亚博体育下载应用程序执行,发现快乐金融图表向上和向右趋陡的斜坡在这样的公司中,辛迪加几乎总是团结在一起,更多的投资者要求进入它。

然后是亚博体育下载应用,从未真正找出如何构建一个业务在这种情况下,包括创始人在内的所有人都会想出如何通过出售业务,购买海关或者降温来解决问题。这一切发生的时候,通常不是一个特别痛苦的过程。

但有一个中间立场,团队找出如何与客户建立一个业务,收入,和大量的员工但往往业务陷入困境,收入趋于平缓,亏损增加,需要更多资金,往往比现有的辛迪加为这是经常出现管理变革,创始人离职,并且有很多戏剧性的事情。

一起和控股集团在“跌倒”是非常困难的一些投资者正在管理巨额资金,并需要能够为其基金创造数亿美元的退出当他们看到亚博体育下载应用程序不会这样做,他们继续前进一些投资者资金很少,没有能力为亚博体育下载应用程序提供一轮又一轮的资金支持Corporate and strategic investors can lose interest when a 亚博体育下载app stumbles and they no longer believe the business is strategic to them. 

这些都是“理性”原因,集团。

但还有其他原因有不少生产内部风险资本公司年轻的合伙人离开去创办自己的公司或被要求离开,因为他们不生产预期的回报当伴侣带来投资风险资本公司内叶子,投资往往是“孤儿”和其他合作伙伴会假装支持它,但他们真的不想和不喜欢。

或者更令人沮丧的是,当风险投资公司在他们喜欢的同一领域找到另一个亚博体育下载应用程序时,他们对您的亚博体育下载应用程序失去兴趣并停止支持它。

所有这些事情都发生在那些绊倒的公司身上,而且他们的发生频率比任何人都要高在这些情况下公开上传对任何人都没有好处所以他们安静。

当创始人和剩下的投资者意识到他们被搞砸并决定在他们的天然气耗尽之前为业务寻找房屋时,经常发生破碎的辛迪加导致早期退出很多时候这些退出相对于机会而言是令人失望的结果,他们可以做出梦幻般的收购。

破碎的辛迪加发生的另一件事是资本重组这是剩下的投资者重新定价以便从他们的资金或理想的新资金来源引入新资本的时候失败者在这种情况下是早期投资者,创始人和投资者走开了。

有时发生的事情是业务关闭,让人们摸不着头脑Why did that 亚博体育下载app which had lots of customers, revenues, and employees suddenly close up shop? Well the answer is often that their syndicate broke and they could not put it back together.

USV,我们通过这些失误和破碎的集团多年来很多次我们经常发现自己处于试图将Humpty Dumpty重新组合在一起的位置我们已经很多次了But we don’t manage to do it every time. 

这非常困难 工作 ,这可能是我们在风险投资业务中所做的最艰苦的工作我们经常被问到为什么要打扰。

我们发现,我们可以做出很好的回报,当我们坚持我们的信念在机会和重组团队工作,操作,和辛迪加(估值)我们也有发现,我们回报的市场声誉的投资者支持的困难时期我们相信我们的工作就是支持公司和创建公司的创始人。

我们希望风险投资领域的每个人都能按照我们的方式看待事物,但事实并非如此And that is the reality of the world we operate in. 

当他们将他们的辛迪加组合在一起时,创始人需要了解所有这些您应该询问想要在您的亚博体育下载应用程序中投入资金的投资者寻找公司无意中得到的人知道发生了什么在这种情况下,询问他们的投资者行为这会告诉你很多。

底线是,集团是脆弱的东西他们休息并把它们在一起是很难的因此,想象一下如何构建一个强大而且将保持强大的人最好的方法就是在承诺兑现的商业计划但是,通过寻找有弹性的投资者并将其纳入您的上限表,您也可以为自己做很多好事所以也这样做。

我的投资者是谁?

I got an email from the CEO of one of our portfolio companies last week.

问了一个很基本的问题,但我不记得有人问:

I need to know if any of your LPs include  ……….  entities/interests. 

The CEO asked his VCs because questions were coming up internally and he wanted to answer honestly and accurately.

我希望在未来几周能收到更多这样的电子邮件,因为创业公司和风险投资界已经掌握了过去十年来进入创业/科技行业的坏人所带来的大量资金。

“坏演员”并不仅仅意味着金钱的统治者 海湾 是谁 冷血 杀手它还意味着来自独裁者统治恶性并限制自由的地区的资金这也意味着利润的资金从商业利益毒害我们阿片类药物成瘾或温暖的地球与化石燃料。

我并不认为在这方面有完全干净的手什么时候我们出售我们的Twitter股票IPO之前很多年前事实证明买家面对的是海湾利益事后我发现了这一点,但这并不能免除任何事情我可以在执行销售之前询问问题。

也就是说,我相信多年来我们筹集的USV基金的投资者是我们可以引以为傲的它们包括为教师,消防员,警察等公共雇员提供的大额养老基金它们包括一些家族理财室的20世纪最伟大的企业家它们包括捐赠一些最好的研究和教育机构在美国它们包括USV在过去15年中投资的一些最佳公司的创始人和领导者我们也为一些慈善基金会管理基金。

现在是时候让我们所有的创业公司和风险投资部门深入了解我们的投资者群体并询问首席执行官问我的问题Who are our investors and can we be proud of them? And do we want to work for them?

可悲的是,许多人的答案都是否定的,放松这些关系并不容易。

那些可以骄傲的投资者基础这一新兴并从中获利情况作为我们的投资组合公司能更好地招募和留住人才,我们可以与他人竞争市场的处理一个箭头在颤抖。

并非所有的钱都是一样的随之而来的人及其背后的人都很重要情况一直如此,情况仍然存在,我们不时会提醒它就像现在一样。

死亡区域和风险投资

有一个争论关于Facebook的影响,谷歌和亚马逊升级的统治地位的亚博在线娱乐官网入口互联网企业家风险资本的供给。

Facebook资助这个报告 that was published back in July and concluded that “big tech” was not impacting the supply of venture capital to entrepreneurs.

伊恩·海瑟薇最近出版的一位研究风险资本形成的研究员这个博客帖子,挑战这一论断从PitchBook获得的一些数据。

我已经浏览了Facebook资助的报告并阅读了海瑟薇的博客文章并且相信,就像哈撒韦自己所做的那样,我们并不知道,因为迄今为止所做的分析并不是决定性的。

但作为一个市场参与者,我当然可以说,我们回避资金直接针对大型科技公司的创业公司。

但我们也被那些与大型现有企业竞争的创业公司所吸引,他们的模式基本不同,比如DuckDuckGo在搜索中,或ShopShops在商业中。

有趣,基于我们的活动和其他风险投资活动,我发现,我想说,大型科技公司有绝对的风险资本,不会。

这并不意味着它减少了风险投资的整体供应它肯定没有。

我大胆,大型科技股越来越容易受到的攻击向量,其中许多 自感应 应该吸引企业家,更直接的追求大科技的核心业务。

这些勇敢的企业家是否会吸引他们发动攻击所需的资金是一个悬而未决的问题但我有一个基本信念在资本市场长期做正确的事,我也有一个基本信念,企业家、软件工程师、和创新将撤销这些日益占主导地位的特许经营的方式监管机构将永远无法。

本周音频:Rebecca Kaden二十分钟VC

我的伴侣丽贝卡卡登在Twenty Minute VC播客上上个星期。

Once you get past the 3:20 mins of audio ad readouts (I advise to fast forward through them), she talks about areas in e-commerce that are possibly outside of the Amazon kill zone, the opportunities to build new trusted brands in healthcare, education, and financial services, and why small early-stage venture capital firms are the best firms to work at.

竞争赢

这个问题上来在评论里昨天:

这让我想到竞争性投资是否是更好的投资。

Most of the time we are in a competitive process when we consider an investment.

但情况并非总是如此。

有时候,我们是唯一的投资者。

这可能是因为别人之前我们到那里。

或者可能是因为没有其他人想投资。

我们在所有这些场景中取得了巨大成功。

我不是大社会证明我认为这是所有投资中最愚蠢的概念之一。

如果您无法弄清楚为什么要自己进行投资,那么您就不应该投资。

但事实上,你必须能够赢得竞争局面才能成为顶级风险投资者。

事实上,它可能是一个顶级的签名特征风险投资者。

当我开始在风险投资业务,我和公司努力赢得竞争的交易。

我们没有品牌,我们没有强大的市场地位。

所以,当我离开并开始Flatiron时,我就是要解决这个问题。

我们在Flatiron做到了,我们在USV做到了。

你必须能够赢得交易你想赢得和价格本身不是要做的一切。

市场有一种方法可以让每个人或多或少地达到清算价格,然后企业家会做出选择。

在那一刻,你必须得到他们想要的东西。

它可以是你的品牌。

这可能是你的激情。

它可能是你的网络。

最有可能的是所有这些东西等等。

因此能够进入并进入是风险投资业务中取得成功的重要因素。

知道你在寻找什么

有许多不同的投资风格在USV,我们选择成为论文驱动的投资者。这是我们目前的论文.

当一个机会出现在我们的击球区中间时,我们通常会跳上它。

知道你在寻找什么真的很有帮助。

我昨天告诉这个故事丽贝卡当我们在谈论当前的机会,非常适合我们目前的论文:

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布拉德我在2003年和2004年筹集了第一个USV基金,我们花了大部分时间在路上,投资投资者投资我们的基金。

在路上,我们谈了很多关于我们一旦投资基金被关闭。

我们想投资互联网的应用层,我们看到搜索和社交变成了有趣的机会。

One day Brad said to me “What if job listings worked like search? Instead of posting your jobs to a site like Monster, you just post them to your 亚博体育下载app website and buy traffic to them?”

布莱德一直着迷于商业模式的力量破坏和搬到一个新模型。

我们思考它,谈论它公平,得出的结论是,如果东西的样子出现,我们会跳。

在我们第一次关闭USV 2004(2004年11月发生)之后,我读到了这篇博客在我的朋友约翰巴特尔的博客。

约翰在写作他的书在谷歌当时并且沉迷于搜索业务。

我跑到布拉德的办公室说“你的工作搜索引擎在这里,它叫做确实。”我给他看了约翰的帖子.

所以我们联系了确实创始人Paul和Rony,告诉他们我们想投资于Indeed。

他们不太确定他们是自筹资金确实在出售他们以前的亚博体育下载应用程序后并不需要我们的钱。

但我们一直追随它们,最终,在2005年秋天,我们确实进行了投资。

我写这篇博客 on usv.com explaining why we invested in Indeed.

其余的是历史事实上可能是最好的亚博体育下载应用我们曾经在USV投资。

确实选择向Recruit出售而不是保持独立并上市,因此获得了更大的回报。

如果他们这样做了,我打赌他们现在价值100亿美元以上,我们拥有很多。

但这是另一个故事。

这个是关于知道你在寻找什么,并在你看到它时跳跃它。

它通常是成功的秘诀。

对话与访谈

我已经采访过很多次,而面试是好的,我喜欢更多的是公开的两人之间的对话。

倾听两个人作为朋友和同伴的谈话对我来说更具启发性。

我的朋友克里斯·迪克森几周前在纽约,他经过我的办公室,我们谈过的东西大约一个小时。

我告诉他,做同样的事情会很有趣,但记录下来并在网上发布。

几天后我去了纽约的A16Z办公室我们做到了.

这是我们两个之间长达一小时的谈话我们现在思考什么。

我希望你享受它。

人力资本

今天是美国的劳动节这是庆祝劳动,工会运动以及工人在我们的经济和社会中的作用的日子。

我一直纠结的想法,劳动力和资本在本质上反对对方。

很明显,自工业化社会出现以来,工人们已经被雇主利用,并且可能/可能比这长得多。

但它必须是这样吗?

在技术部门,我们通常问题在15%和25%之间的亚博体育下载应用的股票的员工和我们保持授予股权的亚博体育下载应用的增长和扩大。

也是如此,科技部门主要是non-unionized行业。

技术亚博体育下载应用程序的大部分都是供不应求的,最着名的是软件工程师和需求超过供应的其他技术职位,并且只要我一直在这个领域工作。

因此,有些科技行业与其他大型行业不同,我一直认为人力资本(我们喜欢称之为科技行业的人)在科技公司中比传统行业更有价值。

But when a tech 亚博体育下载app stumbles and starts bleeding cash, one of the first things to go is headcount.

资本要求亚博体育下载应用程序具有盈利前景,或者它不会流向亚博体育下载应用程序。

因此,有一些基本的经济现实使资本和劳动有时相互对立。

但资本和劳动力都希望可持续发展和繁荣的公司。

因此,劳动力和资本可以共同发挥作用并取得成功。

这在我的科技行业的职业生涯中基本如此,我喜欢共享成功的感觉。

山顶谷?

“经济学人”本周有封面故事山谷.

文章表明,硅谷作为创新中心的领先地位已达到顶峰,而其他地区正在崛起它最终关注的是创新更广泛地达到顶峰。

我有点同意“在别处”的崛起叙事和不同意创新已经见顶。

在USV一直是我们的经验,我们可以找到高影响创业者在硅谷之外的投资,但我们发现在硅谷一样多。

在2004至2014年复古年份的前四个基金中,我们有十二个非常具有影响力的创业投资其中七人来自硅谷以外,五人来自硅谷硅谷外面的七个来自纽约(四个),匹兹堡,伦敦和奥斯汀我们在此期间筹集和投资的每笔资金在硅谷至少有一次高影响力投资,至少有一次在硅谷之外。

但我们的数据集是小的在此期间,我们共有六十到七十家创业公司进行了投资我们不投资于亚洲、南亚、非洲、中东和拉丁美洲所以我们不要碰的大片区域以外的硅谷我们总部在纽约,所以我们有主场优势。

我的观点是,它一直可以构建一个高影响以外的硅谷创业和投资但如果我们停止寻找投资在硅谷,我们的机会会大大降低。

真实的是,硅谷的运营成本非常高我们看到,在许多维度硅谷创业公司的估值明显高于硅谷以外的地区硅谷的员工现金补偿率明显高于硅谷以外的地区股票补偿员工在硅谷显著高于外的硅谷硅谷员工的生活成本远远高于硅谷以外的地区。

All of that means that capital (both human capital and invested capital) needs to achieve a much higher return on input in Silicon Valley than outside of Silicon Valley, all things being equal我不知道一切都是平等的,但是这是真正的按摩。

在技​​术领域,硅谷一直比其他地区有一个重要的优势有更高密度的人才,资本、就业机会,和基础研究在硅谷和其他地方当我说密度时,我指的是物理密度If you walked a mile, how many tech companies would you pass along the way? That metric in Silicon Valley has always been higher than elsewhere and still is所以即使资本回报率(人类和投资)具有显著的阻力在今天的硅谷,它仍然是更容易部署,资本而且我认为在未来很长一段时间内将继续如此。

“经济学人”的一篇文章结束时观察到,一些宏观动态(大型现有企业占据了科技经济学中的大部分份额和政府对科技的不良政策)正在使创新变得更加困难虽然两项观点都是正确的,但我认为我们并未看到全球创新出现任何下滑美国以外的正在发生的事情,尤其是在亚洲,是惊人的,有许多新的行业,现在刚刚兴起,推动创新在新的和令人兴奋的方向事情总是看黎明前最黑暗,我相信我们看到的许多重要的新领域我认为硅谷是他们所有人,将他们所有人但世界上许多其他地区也是如此。

原子和比特

有一个框架我/我们使用多年来考虑投资,不投资,我称之为“原子与位。”

我不知道从哪里得到它但概念很简单该软件是否正在构建并被推向市场处理仅仅位还是原子?

我们的想法是,如果只涉及到比特,那么制作某些东西会更容易原子使事情更复杂,更昂贵。

在90年代,当我第一次遇到这个框架时,它引导我们/我专注于媒体和金融服务等领域,产品端到端数字化和第一产业真正受到互联网的,像媒体和金融服务的端到端数字(或能够)。

多年来我一直坚持这个框架,虽然我们不时地转向它,但不幸的是,它仍然坚持下去。

如果你看一下机器学习,可能是目前最具影响力的技术(我现在的意思是),你可以看到这一点。

机器学习算法大量改变了在线广告(只是比特),在线商务(在UI上只是比特),金融资产交易(只是比特)和我们的注意力(只是比特和神经元)。

但在涉及原子的地区,并非如此似乎有越来越多的技术部门确认,时间轴全自动车辆将会超过一些人的想法这并不令人感到意外有很多原子和生命参与其中。

我一直在耐心地等待着那一天我不需要洗碗哥谭镇另一个惊人的餐后加我将会等待更长时间涉及原子。

我并不是说我们不应该解决这些更难的问题我们应该但我们也应该明白,时间会更长,采用之路将更具挑战性这意味着这些努力将更多的资本密集型和理想情况下应该投资估值更具吸引力可悲的是后者并非如此。

当你投资别人的钱,你需要注意时间最短和最容易的道路And that has been bits for the totality of my investing career.